انقلاب منحنى العائد
الفارق بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و2 سنوات انقلب قبل سبعة من آخر ثمانية ركودات أمريكية منذ 1968، مما يمنحه معدل دقة 87.5%. الفترة بين الانقلاب وبداية الركود تراوحت تاريخيًا من 7 إلى 24 شهرًا. الاستثناء الوحيد كان 1966، عندما انقلب المنحنى دون ركود يلحق.
المشكلة في ما حدث مؤخرًا. انقلاب 2022-2023 استمر 16 شهرًا (يوليو 2022 إلى نوفمبر 2023)، مما يجعله أطول انقلاب في التاريخ الحديث. رغم هذه المدة الممتدة، لم يتحقق ركود حتى أواخر 2025. هذا تحدٍ كبير لموثوقية المؤشر.
استخدام منحنى العائد وحده كامتلاك منبه بتأخير متغير بين الإشارة والحدث. قد ينطلق قبل المشكلة بـ 7 أشهر أو 24 شهرًا، أو كما رأينا الآن، قد لا يتوافق مع ركود على الإطلاق. السياق يهم. الأبحاث الأخيرة تُشير إلى أن الانقلاب وحده ليس كافيًا؛ أسعار المنازل يجب أن تتراجع وهوامش الائتمان الشركاتي يجب أن تزداد بشكل كبير لكي يلحق ركود.
قاعدة Sahm
Claudia Sahm، اقتصادية سابقة في Fed، طورت مؤشر ركود فوري بسيط. عندما يرتفع المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر لمعدل البطالة بـ 0.5 نقطة مئوية أو أكثر من أدنى مستوياته خلال الـ 12 شهرًا السابقة، الاقتصاد في ركود أو يدخله.
في يوليو 2024، تفعّلت قاعدة Sahm عندما بلغ متوسط الثلاثة أشهر 0.53 نقطة مئوية فوق أدنى مستوى لـ 12 شهرًا. لكن Sahm نفسها صرّحت علنًا بأنها لا تعتقد أن الاقتصاد في ركود. في مقال رأي في Bloomberg بتاريخ 7 أغسطس 2024، شرحت أن تشوهات عرض العمل بعد الوباء، خاصة الزيادات المدفوعة بالهجرة في قوة العمل، دفعت البطالة إلى الأعلى دون ضعف الطلب الذي يرافق عادةً تفعيل قاعدة Sahm. معدل البطالة ارتفع لأن أشخاصًا أكثر دخلوا قوة العمل، لا لأن أشخاصًا أقل يمتلكون وظائف.
كانت هذه أول إنذار كاذب للمؤشر، ومُنشئته هي التي نبّهت إليه. إنها تذكير مفيد بأن حتى المؤشرات ذات السجل التاريخي المثالي تعمل على افتراضات يمكن أن تنهار عندما تتغير الهياكل الاقتصادية الأساسية.
مؤشر Conference Board الاقتصادي الرائد
LEI يجمع 10 مؤشرات اقتصادية بما فيها مطالبات البطالة الأولية وتصاريح البناء وطلبات المصنعين الجديدة وS&P 500. مُصمَّم للانخفاض قبل الركودات. تاريخيًا، انخفض LEI لمدة 3-6 أشهر متتالية قبل كل ركود بعد الحرب.
LEI انخفض لفترة ممتدة في 2022-2023 دون ركود رسمي. جزء من المشكلة هو أن المؤشر يُعطي وزنًا كبيرًا لمؤشرات التصنيع، التي يمكن أن تنخفض بينما يبقى قطاع الخدمات الأكبر قويًا. تكوُّن الاقتصاد تحوّل تحوُّلًا جوهريًا منذ أن عُوِّلت أوزان المؤشر أصلًا.
النهج المركّب
لا يوجد مؤشر واحد موثوق بما يكفي للاستخدام في عزلة. كل واحد يلتقط جانبًا مختلفًا من الاقتصاد وله أوقات تقدُّم مختلفة ومعدلات إنذار كاذب ونقاط عمياء. النهج العملي هو تتبّع مؤشرات متعددة في آن واحد والبحث عن التقارب.
عندما ينقلب منحنى العائد وينخفض LEI لأشهر متتالية وتبدأ مطالبات البطالة الأولية في الارتفاع وتتسع هوامش الائتمان وتتفعّل قاعدة Sahm، تكون لديك تقارب موثوق جدًا تاريخيًا. عندما تومض مؤشرات واحدة أو اثنتان فقط بينما تبقى الأخرى صحية، الإشارة غامضة.
بطاقة نتائج مركّبة تتتبع خمسة إلى سبعة مؤشرات ركود، لكل منها عتبة تفعيل خاصة به ودقة تاريخية، تمنحك قراءة أقوى بكثير للظروف الاقتصادية من متابعة أي مقياس واحد. تساعدك أيضًا على التمييز بين التدهور الحقيقي والإنذارات الكاذبة الدورية التي تجعل أي مؤشر فردي أقل فائدة مما يوحي سجله.