تقسم نسبة NVT (نسبة قيمة الشبكة إلى المعاملات) القيمة السوقية لشبكة العملة المشفرة على حجم المعاملات اليومي. وهي مشابهة من الناحية المفاهيمية لنسبة السعر إلى الأرباح في التمويل التقليدي، حيث تحل محل الأرباح بحجم المعاملات كمقياس للنشاط الاقتصادي. تشير نسبة NVT المرتفعة إلى أن الشبكة مبالغ في تقييمها مقارنة باستخدامها الفعلي. وتشير النسبة المنخفضة إلى أنها قد تكون مقومة بأقل من قيمتها. وكما هو الحال مع نسب السعر إلى الأرباح، تكون نسبة NVT أكثر فائدة للمقارنة وليس من حيث القيم المطلقة.
لنسبة NVT قيود معروفة. إذ يشمل حجم المعاملات على البلوك تشين جميع التحويلات، وليس فقط تلك ذات المعنى الاقتصادي. فالتحركات الداخلية في البورصات والتفاعلات التلقائية مع العقود ومعاملات الغبار كلها تضخم الحجم دون أن تمثل نشاطاً اقتصادياً حقيقياً. وتحاول مقاييس NVT المعدلة المختلفة تصفية هذه العناصر، لكن لا يوجد مرشح واحد مثالي. كما أن مقارنة NVT عبر بنى بلوك تشين مختلفة تمثل إشكالية، نظراً لأن التصميمات المختلفة تتعامل مع المعاملات بطرق مختلفة.
تحاول تطبيقات قانون Metcalfe تقييم الشبكات بناءً على عدد المستخدمين النشطين. وينص قانون Metcalfe على أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد المستخدمين. وبتطبيق هذا على العملات المشفرة، فإن الشبكة التي يكون لديها ضعف عدد العناوين النشطة يجب من الناحية النظرية أن تساوي أربعة أضعاف القيمة. وتظهر البيانات التاريخية توافقاً معقولاً مع Bitcoin، رغم أن العلاقة بعيدة عن الدقة التامة.
تعمل العناوين النشطة يومياً كمؤشر بديل لعدد مستخدمي الشبكة، لكنها ليست مثالية. فقد يتحكم شخص واحد في عناوين عديدة. ويمكن للعقود الذكية توليد معاملات آلية. كما تختلف العلاقة بين العناوين والمستخدمين الفعليين من بلوك تشين لآخر. ومع ذلك، فإن الاتجاه في العناوين النشطة بمرور الوقت يوفر مؤشراً مفيداً لمعرفة ما إذا كانت الشبكة تنمو أم تتقلص من حيث الاستخدام الفعلي.
أصبح التقييم القائم على الإيرادات أكثر قابلية للتطبيق مع توليد بروتوكولات التمويل اللامركزي دخلاً قابلاً للقياس من الرسوم. فبروتوكول الإقراض الذي يحقق 100 مليون دولار من إيرادات الرسوم السنوية يمكن تقييمه باستخدام المضاعفات التقليدية. وبمضاعف إيرادات يبلغ 20 مرة، ستصل قيمته إلى ملياري دولار. ومقارنة هذا التقييم الضمني بالقيمة السوقية الفعلية للعملة الرمزية تكشف لك ما إذا كان السوق يسعر توقعات النمو (مضاعف أعلى) أم الشكوك (مضاعف أقل).
تكيّف نسبة السعر إلى الرسوم إطار عمل السعر إلى الأرباح خصيصاً لشبكات البلوك تشين. إذ إن إجمالي رسوم Ethereum المدفوعة (تكاليف الغاز) مقسومة على قيمتها السوقية يعطي مقياساً لمدى تقدير السوق لكل دولار من إيرادات الرسوم. وتشير النسب الأقل إلى قيمة أفضل للاستخدام الفعلي للشبكة. وقد أصبح هذا المقياس أكثر أهمية منذ أن طبقت Ethereum حرق الرسوم، حيث تتراكم إيرادات الرسوم الآن مباشرة لصالح حاملي ETH من خلال تقليل المعروض.
يوفر عائد الستيكينغ مرتكزاً آخر للتقييم. فإذا كان ستيكينغ ETH يحقق 4% سنوياً، وكان معدل العائد الخالي من المخاطر 5%، فإن الستيكينغ وحده لا يبرر الاحتفاظ بـ ETH من أجل العائد. ويتعين على المالك أن يؤمن بارتفاع السعر أو يقدر الفوائد غير المالية للمشاركة. وعندما تتجاوز عوائد الستيكينغ المعدلات الخالية من المخاطر بهامش ملموس، فإنها توفر أرضية أساسية لسعر الأصل.
التحليل المقارن عبر الشبكات المتشابهة هو الموضع الذي تكون فيه هذه المقاييس أكثر قابلية للتطبيق. فإذا كان لدى شبكتي بلوك تشين متنافستين من الطبقة الأولى عناوين نشطة وأحجام معاملات متماثلة، لكن إحداهما تملك قيمة سوقية تبلغ ثلاثة أضعاف الأخرى، فقد تكون الأرخص مقومة بأقل من قيمتها (أو قد تكون الأغلى مبررة بتقنية أفضل أو فريق أو منظومة). المقاييس تصيغ السؤال، والتحليل يجيب عنه.
لن يخبرك تحليل قيمة الشبكة بما يجب شراؤه غداً. فأفقه الزمني يمتد من أشهر إلى سنوات. لكنه يوفر مرتكزاً أساسياً يمنعك من دفع تقييمات سخيفة خلال فترات النشوة، ويساعدك على تحديد القيمة الحقيقية خلال الأسواق الهابطة. واستخدام هذه المقاييس إلى جانب التحليل الفني وتحليل المشاعر يخلق إطاراً أكثر اكتمالاً من أي نهج منفرد.