Was Divergenz bedeutet
Eine Divergenz der Zentralbanken tritt auf, wenn große Zentralbanken in entgegengesetzte geldpolitische Richtungen agieren. Die Fed strafft, während die ECB lockert. Die BOJ hält an einer ultralockeren Politik fest, während andere Zentralbanken normalisieren. Die PBOC stimuliert, während westliche Zentralbanken bremsen. Jede Zentralbank reagiert auf ihre eigenen wirtschaftlichen Bedingungen, doch die daraus resultierende geldpolitische Divergenz hat globale Auswirkungen.
Währungseffekte
Zinsdifferenzen sind mittelfristig der primäre Treiber von Währungsbewegungen. Wenn die Fed die Zinsen anhebt, während andere Zentralbanken halten oder senken, lockt der Renditevorteil Kapital in auf Dollar lautende Vermögenswerte und stärkt den Dollar. Ein starker Dollar erzeugt, wie zuvor erörtert, weltweit Gegenwind für Risikoanlagen und insbesondere für nicht auf Dollar lautende Vermögenswerte.
Umgekehrt schwächt sich der Dollar ab, wenn die Fed senkt, während andere Zentralbanken halten, was tendenziell Risikoanlagen, Rohstoffe und Schwellenländer stützt.
Die Implikation für die globale Liquidität
Eine Divergenz der Zentralbanken verkompliziert das Bild der globalen Liquidität. Die gesamte globale M2 könnte stagnieren, weil eine Zentralbank expandiert (Liquidität zuführt), während eine andere kontrahiert (Liquidität entzieht). Der Nettoeffekt hängt von den relativen Größen der Expansionen und Kontraktionen sowie von der globalen Bedeutung jeder Währung ab (Dollar-Liquidität ist wichtiger als Kronen-Liquidität).
In Phasen der Divergenz ist die Verfolgung der aggregierten globalen Liquiditätszahl wichtiger als die Verfolgung einer einzelnen Zentralbank, da das Aggregat den Nettoeffekt einander gegenläufiger Politiken erfasst.
Chancen aus der Divergenz
Divergenz schafft auf mehrere Weise Chancen. Währungsabgesicherte Positionen können Zinsdifferenzen ausnutzen (Carry Trades). Relative-Value-Trades können sich für Vermögenswerte positionieren, die von der Politik einer Zentralbank profitieren werden, während sie das Engagement gegenüber einer anderen absichern. Und Prognosemärkte zu Zentralbankentscheidungen in mehreren Jurisdiktionen bieten eine Möglichkeit, die Wahrscheinlichkeit spezifischer geldpolitischer Ergebnisse direkt zu handeln.
Die gleichzeitige Beobachtung der Haltung aller acht großen Zentralbanken und das Erkennen, wann ihre Politiken konvergieren oder divergieren, ist ein Makrosignal, das die Asset-Allokation über Krypto, Aktien, Rohstoffe und Edelmetalle hinweg informiert.
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