Die Asymmetrie von Verlusten
Fällt Ihr Portfolio um 10%, brauchen Sie eine Rendite von 11,1%, um wieder bei null zu sein. Nicht schlimm. Fällt es um 20%, brauchen Sie 25%. Spürbar. Bei 30% brauchen Sie 42,9%. Bei 50% brauchen Sie 100%. Bei 75% brauchen Sie 300%. Die Mathematik ist brutal asymmetrisch: Verluste anzuhäufen ist immer leichter, als sich von ihnen zu erholen.
Diese Asymmetrie ist die wichtigste mathematische Tatsache im Handel und in der Vermögensverwaltung. Sie ist der Grund, warum Risikomanagement keine nachgelagerte Überlegung ist, die Sie auf Ihre Strategie aufpfropfen. Es ist das Fundament, das darüber entscheidet, ob eine Strategie – egal wie gut ihre Signale sind – langfristig tatsächlich positive Ergebnisse liefert.
Die Drawdown-Dauer ist genauso wichtig wie die Tiefe
Ein Drawdown von 20%, der sich in zwei Monaten erholt, ist psychologisch zu bewältigen. Ein Drawdown von 20%, der 18 Monate andauert, ist quälend. Die meisten Händler geben Strategien nicht auf, weil der maximale Drawdown zu tief war. Sie geben sie auf, weil der Drawdown zu lange dauerte und sie das Vertrauen verloren, dass die Strategie sich je erholen würde.
Wenn Sie eine Strategie bewerten, sei es durch Backtesting oder Live-Monitoring, liefert Ihnen das Erfassen sowohl der Tiefe als auch der Dauer jeder Drawdown-Phase ein realistisches Bild davon, wie sich das Leben mit dieser Strategie tatsächlich anfühlt. Eine Strategie mit einem maximalen Drawdown von 15% und einer maximalen Erholungsdauer von 3 Monaten ist viel handhabbarer als eine mit demselben maximalen Drawdown, aber einer Erholungsdauer von 14 Monaten.
Zinseszins arbeitet während Drawdowns gegen Sie
Während eines Drawdowns sollten Ihre Positionsgrößen natürlich abnehmen, wenn Sie auf Basis des aktuellen Kapitals dimensionieren (wie das Kelly Criterion es vorschreibt). Das bedeutet, Sie gehen kleinere Wetten ein, gerade wenn Sie größere Renditen zur Erholung bräuchten. Die kleineren Wetten reduzieren Ihre Erholungsrate und verlängern die Drawdown-Dauer noch weiter.
Das ist ein Feature, kein Bug. Dynamische Größenanpassung auf Basis des aktuellen Kapitals verhindert, dass Sie während längerer Verlustserien aussteigen müssen. Aber es bedeutet, dass die Erholung von einem signifikanten Drawdown länger dauert, als eine einfache Renditerechnung vermuten ließe. Ein Drawdown von 30% mit dynamischer Größenanpassung kann 50% länger zur Erholung brauchen als derselbe Drawdown mit fixer Dollar-Größe – doch der dynamische Ansatz verhindert das Worst-Case-Szenario eines totalen Kapitalverlusts.
Erwartungen an den maximalen Drawdown
Eine nützliche Faustregel: Der maximale Drawdown, den Sie im Live-Handel erwarten sollten, beträgt etwa das 2- bis 3-fache des größten Drawdowns in Ihrem Backtest. Das berücksichtigt, dass Backtests in gewissem Maße optimiert sind (selbst mit Out-of-Sample-Tests), dass künftige Marktbedingungen Szenarien enthalten werden, die in historischen Daten nicht vorkamen, und dass die Live-Ausführung Slippage und Timing-Unterschiede mit sich bringt.
Zeigt Ihre backgetestete Strategie einen maximalen Drawdown von 15%, sollten Sie sich mental auf einen Drawdown von 30-45% im Live-Handel einstellen. Ist das nicht akzeptabel, müssen Sie entweder Ihre Positionsgrößen verringern (was die Renditen proportional reduziert) oder das Risikomanagement der Strategie verbessern (was schwieriger ist, aber keine Renditen opfert).
Die praktische Konsequenz
All dies führt zu einer Schlussfolgerung: Die Hauptaufgabe eines Handelssystems ist nicht, Renditen zu maximieren. Sie ist, Drawdowns zu kontrollieren und gleichzeitig einen positiven Erwartungswert zu erhalten. Ein System, das jährlich mit 15% wächst und einen maximalen Drawdown von 20% aufweist, ist weit überlegen einem, das jährlich mit 25% wächst und einen maximalen Drawdown von 60% aufweist – auch wenn das zweite System höhere Renditen hat. Das erste System ist nachhaltig. Das zweite wird letztlich entweder das Kapital des Händlers vernichten oder seinen Willen, es weiterhin zu handeln.