Was Sie nicht sehen können
Im Zweiten Weltkrieg analysierte das US-Militär Einschussmuster an zurückkehrenden Bombern, um zu entscheiden, wo zusätzliche Panzerung anzubringen sei. Zunächst wollte man die Bereiche mit den meisten Einschusslöchern verstärken. Abraham Wald, ein Statistiker, wies auf den Fehler hin: Die Löcher zeigten, wo Flugzeuge getroffen werden konnten und dennoch zurückkehrten. Die Flugzeuge, die an anderen Stellen getroffen wurden, kehrten nicht zurück. Sie mussten die Stellen ohne Einschusslöcher panzern.
Dies ist der Survivorship Bias, und er wirkt an den Finanzmärkten ständig. Sie betrachten immer die zurückgekehrten Flugzeuge.
Survivorship Bias im Kryptomarkt
Der Kryptomarkt gehört zu den am stärksten vom Survivorship Bias geprägten Umfeldern in der Finanzwelt. Wenn Sie sich die All-Time-Chart von Bitcoin ansehen und eine Rendite von über 60.000 % erkennen, betrachten Sie den einzigen größten Gewinner unter Tausenden von Kryptowährungen, die seit 2009 gestartet wurden. Die überwiegende Mehrheit der 2017 und 2018 gestarteten Token fiel auf null. Sie tauchen nicht auf CoinMarketCap auf. Sie erscheinen nicht in Ihren Backtest-Daten. Sie sind unsichtbar.
Wenn Sie eine Strategie zurücktesten, die darin besteht, "die 50 größten Krypto-Token zu kaufen", ist Ihr Backtest verzerrt, weil die aktuellen Top 50 die Überlebenden sind. Die Token, die vor drei Jahren in den Top 50 waren, aber herausfielen (und möglicherweise auf null gingen), sind nicht in Ihren Daten enthalten. Ihr Backtest zeigt eine bessere Performance, als die Strategie tatsächlich geliefert hätte, weil er nur das einschließt, was überlebt hat.
Survivorship Bias in der Fonds-Performance
Dieselbe Verzerrung betrifft Daten zur Fondsperformance. Hedgefonds mit schlechter Performance werden geschlossen und verschwinden aus den Datenbanken. Die durchschnittliche Performance der verbleibenden Fonds verbessert sich nicht, weil die Fonds besser geworden wären, sondern weil die schlechtesten nicht mehr mitgezählt werden. Studien schätzen, dass dieser Effekt die berichteten Hedgefonds-Renditen jährlich um 1 bis 3 % überhöht.
Survivorship Bias bei Handelssignalen
Wenn jemand Ihnen ein Diagramm zeigt, auf dem "jedes Mal, wenn dieses Muster auftrat, der Preis um 20 % stieg", fragen Sie, wie oft das Muster in Vermögenswerten auftrat, die anschließend auf null fielen und nicht mehr im Datensatz enthalten sind. Das Muster könnte 100-mal aufgetreten sein, mit 60 positiven Ergebnissen in überlebenden Vermögenswerten und 40 Fällen in Vermögenswerten, die nicht mehr existieren. Die wahre Erfolgsquote liegt bei 60 %, nicht bei den 100 %, die man erhält, wenn man ausschließlich die Überlebenden betrachtet.
Wie Sie sich schützen
Point-in-Time-Daten sind der Goldstandard. Ein ordnungsgemäßer Backtest verwendet das Universum der zu jedem historischen Zeitpunkt verfügbaren Vermögenswerte, einschließlich jener, die später gescheitert sind. Dies ist schwerer zu beschaffen und zu verarbeiten, doch ohne solche Daten sind Ihre Ergebnisse systematisch überhöht.
Wenn Sie eine Strategie, ein System oder eine historische Analyse bewerten, fragen Sie: Was sehe ich nicht? Welche Vermögenswerte, Fonds oder Trader waren damals Teil dieses Universums, sind aber heute nicht mehr da? Wie würden die Ergebnisse aussehen, wenn ich das vollständige Universum und nicht nur die Überlebenden einbezöge? Diese Frage hat nicht immer eine präzise Antwort, doch sie zu stellen schützt Sie vor der häufigsten Form der analytischen Selbsttäuschung.