Pourquoi huit banques comptent
La Réserve fédérale américaine reçoit le plus d'attention, et pour une bonne raison. La liquidité du dollar a un impact démesuré sur les conditions financières mondiales parce que le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Mais la Fed n'est qu'une pièce du puzzle. La Banque centrale européenne, la Banque du Japon, la People's Bank of China, la Banque d'Angleterre, la Banque du Canada, la Reserve Bank of Australia et la Banque nationale suisse gèrent collectivement la politique monétaire des plus grandes économies du monde.
Ces huit banques centrales ne fonctionnent pas en synchronisation. La Fed peut resserrer pendant que la PBOC assouplit. La BOJ peut maintenir une politique ultra-accommodante pendant que la BCE relève ses taux. Le tableau de la liquidité mondiale, celui qui fait réellement bouger les prix des actifs risqués, est la somme des huit, pas d'une seule.
L'agrégat compte plus que les parties
Les recherches de Lyn Alden ont trouvé que Bitcoin se déplace dans la direction du M2 mondial 83 % du temps, avec une corrélation de 0,94 entre mai 2013 et juillet 2024. Le M2 mondial est l'agrégat à travers toutes les principales banques centrales. La corrélation de Bitcoin avec le M2 américain seul est plus faible. L'agrégat mondial capte mieux l'environnement monétaire total que les données d'un seul pays.
Le M2 américain a atteint des niveaux record en 2025, croissant à environ 4,6 % en glissement annuel d'ici décembre 2025, le rythme le plus rapide depuis juillet 2022. Mais cette croissance s'est produite parallèlement à différentes orientations politiques dans d'autres grandes économies. Le tableau global nécessitait de suivre les huit simultanément.
Le taux de variation est la métrique clé
Le niveau du M2 mondial est moins informatif que son taux de variation. Un M2 mondial stable de 100 000 milliards de dollars est neutre. Un M2 de 100 000 milliards en croissance (accélérant à 105 000 milliards) est haussier pour les actifs risqués. Un M2 de 100 000 milliards en contraction (ralentissant à 97 000 milliards) est baissier. La dérivée seconde (accélération ou décélération du taux de croissance) est encore plus informative car elle capte les points de retournement qui précèdent les principaux mouvements de marché.
La structure de décalage
Les variations du M2 mondial n'affectent pas immédiatement les prix des actifs. Les recherches suggèrent un décalage de 70 à 110 jours entre les changements de M2 et leur impact sur Bitcoin. Coinbase Institutional a identifié une avance d'environ 110 jours entre le M2 mondial et le prix du BTC. Ce décalage existe parce que les changements de masse monétaire prennent du temps à se diffuser dans le système financier : des opérations des banques centrales aux prêts des banques commerciales, aux portefeuilles institutionnels, à l'allocation aux actifs risqués.
Comprendre ce décalage signifie que les données actuelles de M2 vous parlent de la dynamique des prix d'actifs dans 2 à 4 mois, pas aujourd'hui. Les prix d'aujourd'hui ont été influencés par les conditions de M2 d'il y a 2 à 4 mois. Cette propriété prospective fait du liquidity scorecard un outil de planification, pas seulement de surveillance.
Intégrer la liquidité avec d'autres signaux
Le liquidity scorecard est le plus puissant lorsqu'il est combiné avec d'autres indicateurs macro : pente de la courbe des taux, écarts de crédit, volatilité actions et modèles de probabilité de récession. Un environnement de liquidité en hausse avec une courbe des taux qui se pentifie, des écarts de crédit serrés et une faible probabilité de récession est l'arrière-plan le plus favorable pour les actifs risqués. Toute détérioration de ces conditions de soutien, même avec une liquidité en hausse, suggère que le cas haussier est plus faible que ne le suggérerait la liquidité seule.
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