Pourquoi sept modèles plutôt qu'un seul
Comme nous l'avons vu à la fois avec la courbe des taux (inversion de 16 mois en 2022-2023 sans récession) et la règle de Sahm (déclenchée en juillet 2024 en raison de changements d'offre de main-d'œuvre plutôt que d'une faiblesse de la demande), les indicateurs de récession individuels ont des angles morts. Chaque modèle a été conçu pour saisir un mécanisme spécifique par lequel les récessions se développent, et aucun mécanisme unique n'explique toutes les récessions.
Combiner plusieurs modèles répond à cette limitation. Lorsqu'un seul modèle clignote en alerte, il peut s'agir d'un faux positif dû à des circonstances inhabituelles. Lorsque cinq ou six modèles convergent, le signal est beaucoup plus difficile à écarter.
Ce que capturent les sept modèles
Le modèle de la courbe des taux capture les anticipations des marchés financiers concernant la croissance future et la politique monétaire. Sa force réside dans son long historique. Sa faiblesse réside dans un timing très variable et dans le récent faux signal.
La règle de Sahm capture la détérioration du marché du travail via la hausse du chômage. Sa force réside dans sa simplicité et sa précision historique. Sa faiblesse, révélée en 2024, est sa sensibilité aux chocs d'offre de main-d'œuvre qui imitent la faiblesse de la demande.
Les indicateurs économiques avancés saisissent un large panier de métriques prospectives. Leur force réside dans leur ampleur. Leur faiblesse réside dans la pondération importante de l'industrie manufacturière dans une économie dominée par les services.
Les modèles d'écarts de crédit capturent le stress financier à travers l'écart entre les rendements des entreprises et les rendements du Trésor. Leur force réside dans la tarification en temps réel du marché. Leur faiblesse réside dans la sensibilité aux interventions des banques centrales qui peuvent supprimer artificiellement les écarts.
Les modèles de confiance des consommateurs capturent la confiance des ménages et les intentions de dépenses. Leur force réside dans la capture du côté demande de l'économie. Leur faiblesse réside dans le fait que le sentiment peut être temporairement influencé par des facteurs politiques sans lien avec les fondamentaux économiques.
Les indicateurs du marché immobilier capturent l'un des secteurs de l'économie les plus sensibles aux taux d'intérêt. Les mises en chantier, les permis et les prix ont tendance à précéder l'économie au sens large. Leur faiblesse réside dans la variation régionale, puisqu'un ralentissement national du logement peut masquer des poches de résilience.
Les indices de la production manufacturière et industrielle capturent le secteur de production de biens. Bien que l'industrie manufacturière représente une part plus faible du PIB que les services, elle tend à être plus cyclique et précède souvent les retournements économiques plus larges.
La puissance de la convergence
La carte de score composite attribue un statut à chaque modèle : vert (aucun signal de récession), jaune (approche du seuil de déclenchement) ou rouge (déclenché). Le nombre de modèles dans chaque état, ainsi que la trajectoire (les modèles passent-ils du vert au jaune, ou du jaune au vert), vous donne une lecture subtile de la probabilité de récession.
L'analyse historique suggère que lorsque quatre modèles ou plus se déclenchent simultanément, une récession a toujours suivi dans les 12 mois. Lorsque seulement un ou deux se déclenchent, le taux de faux positifs est élevé. Le seuil de trois modèles déclenchés représente la zone ambiguë où une investigation supplémentaire est justifiée, mais où le signal n'est pas définitif.
Intégration de plus de 50 indicateurs FRED
La base de données Federal Reserve Economic Data (FRED) fournit plus de 800 000 séries de données économiques. La carte de score s'appuie sur plus de 50 de ces indicateurs, organisés sous les sept catégories de modèles. Les demandes initiales d'allocations chômage, les permis de construire, le PMI manufacturier ISM, la confiance des consommateurs, les ventes au détail, la production industrielle et des dizaines d'autres alimentent la vue composite.
L'avantage d'extraire des données de FRED réside dans la qualité et la rapidité des données. La plupart des séries sont mises à jour chaque semaine ou chaque mois, vous offrant une vue quasi en temps réel des conditions économiques. L'inconvénient est que les données économiques sont révisées, parfois substantiellement, de sorte que la carte de score doit tenir compte de la différence entre la publication initiale et le chiffre final révisé.
Application pratique
La carte de score n'est pas conçue pour chronométrer le marché. Les prévisions de récession sont notoirement difficiles, même pour les économistes professionnels, et le décalage entre la détérioration économique et l'impact sur le marché est imprévisible. Ce que fait la carte de score, c'est informer votre posture de risque. Lorsque la majorité des modèles sont verts, vous pouvez vous orienter vers les actifs risqués avec confiance. Lorsque plusieurs modèles sont jaunes ou rouges, réduire la taille des positions, resserrer les stops et augmenter l'allocation en liquidités est prudent, même si vous ne savez pas exactement quand le ralentissement frappera.
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