Ce que mesure l'offre de stablecoins
Les stablecoins sont la rampe d'entrée et de sortie des marchés crypto. Lorsque de nouveaux capitaux entrent dans l'écosystème, ils arrivent typiquement sous forme de stablecoins en premier. Un investisseur envoie des dollars à un exchange, reçoit des USDT ou USDC, puis utilise ces stablecoins pour acheter du Bitcoin, de l'Ethereum ou des altcoins. Lorsqu'il sort, il revend en stablecoins avant de retirer en fiat.
La capitalisation totale des stablecoins représente donc le pool de capitaux assis dans l'écosystème crypto qui n'a pas encore été déployé dans des actifs volatils. C'est de la poudre sèche. Et les variations de ce pool sont un indicateur avancé remarquablement utile.
La corrélation est forte
Les recherches ont montré que l'offre de stablecoins présente une corrélation encore plus forte avec Bitcoin que la masse monétaire M2 mondiale. Cela a un sens intuitif. Le M2 mondial est une mesure large de la liquidité monétaire qui affecte toutes les classes d'actifs. L'offre de stablecoins est une mesure ciblée de la liquidité disponible spécifiquement pour le déploiement crypto. C'est la métrique plus étroite et plus directement pertinente.
Lorsque l'offre de stablecoins croît pendant que la capitalisation crypto stagne, le capital s'accumule. Les investisseurs ont déplacé de l'argent dans l'écosystème mais n'ont pas encore acheté. Cela précède typiquement un mouvement haussier des prix lorsque cette poudre sèche est déployée. Lorsque l'offre de stablecoins se contracte pendant que les prix crypto sont encore élevés, le capital sort. Les investisseurs ont vendu leurs positions et se retirent. Cela précède une pression baissière.
USDT vs USDC vs DAI
Toute croissance de stablecoin n'est pas équivalente. USDT (Tether) domine le volume et est le stablecoin principal sur les exchanges offshore. USDC (Circle) est plus présent sur les exchanges régulés aux États-Unis et en DeFi. DAI est décentralisé et sur-collatéralisé, avec une offre tirée par la création de CDP (collateralized debt position) sur MakerDAO.
La croissance d'USDT tend à refléter les flux mondiaux de retail et de trading. La croissance d'USDC tend à refléter les flux institutionnels et domiciliés aux États-Unis. La croissance de DAI reflète le levier DeFi et le comportement de recherche de rendement. Observer la composition de la croissance des stablecoins, et pas seulement le total, vous indique d'où viennent les nouveaux capitaux et comment ils sont susceptibles d'être déployés.
Réserves d'exchange vs déploiement DeFi
L'endroit où se trouvent les stablecoins compte. Les stablecoins détenus sur des wallets d'exchanges centralisés représentent une pression d'achat potentielle pour les tokens cotés. Les stablecoins déployés dans des protocoles DeFi (pools de liquidité, marchés de prêt, fermes de yield) sont déjà au travail et ne sont pas immédiatement disponibles pour des achats spot.
Un déplacement de stablecoins de la DeFi vers les wallets d'exchange peut signaler que le capital passe de la recherche de yield à un positionnement spéculatif. Le déplacement inverse (exchange vers DeFi) suggère un passage de la spéculation à la génération de yield, ce qui survient souvent pendant les périodes de consolidation de marché.
Application pratique
Pour un trader qui surveille les marchés crypto, suivre les variations hebdomadaires de l'offre totale de stablecoins, la répartition entre les principaux stablecoins et la distribution entre exchanges et DeFi fournit une vue structurelle des flux de marché que l'action des prix seule ne peut pas offrir. Lorsque l'offre de stablecoins croît et que les soldes d'exchange augmentent, les conditions d'un rallye se construisent même si le prix n'a pas encore bougé. Lorsque l'offre de stablecoins se contracte et que les soldes d'exchange baissent, les conditions de faiblesse se développent même si le prix est encore près des sommets.