リーダーボードは見た目とは違う
予測市場のリーダーボードを見ると、上位のトレーダーは注目度の高いイベントで大胆かつ正確な予測を重ねてそこに到達したと想定しがちです。実際にそうした者もいます。しかしPolymarketの上位100人のトレーダーをより詳しく分析すると、純粋なイベント予測よりも多様な戦略の組み合わせが見えてきます。
2025年のPolymarketのオンチェーン取引9,500万件を検証した調査では、上位トレーダーの間で6つの明確な利益モデルが特定されました。これらのモデルを理解することで、クジラの活動の解釈の仕方が変わります。
実際に機能する6つの戦略
第一の、最も分かりやすい戦略は情報エッジ・トレーディングです。これは人々が典型的に思い描くものです。市場コンセンサスよりも優れた情報または分析を持つトレーダーです。2024年の選挙で8,500万ドルを稼いだフランス人クジラは最も有名な例です。報じられたところによれば、彼は独自の世論調査を発注し、複数のアカウントを使用して、自身の確信を市場に知らせることなくポジションを構築しました。この戦略は高リターンですが、スキル依存度が極めて高いものです。
第二はアービトラージです。2024年4月から2025年4月にかけて、アービトラージャーはPolymarketだけで4,000万ドル以上を抽出しました。これらのトレーダーは結果について方向性のある見解を取りません。プラットフォーム間、または同一プラットフォーム上の関連契約間の価格の食い違いを特定し、小さくほぼリスクフリーのリターンをロックインします。上位3つのアービトラージ・ウォレットは420万ドルを捕捉しました。この戦略は予測スキルよりもスピードと資本が必要です。
第三は債券戦略、または高確率ハーベスティングと呼べるものです。トレーダーはほぼ確実と信じる結果(90〜97セントで取引されているもの)の契約を買い、契約が解決したときに3〜10%のリターンを得ます。1トレードあたりのリターンは小さいですが、多数のポジションにわたって複利化すると年率リターンは相当なものになります。もちろんリスクは、時折起きる「確実だったはず」のことが起きない場合です。
第四は流動性提供です。一部のトレーダーはマーケット・メイカーとして行動し、売買の両方の注文を出して、そのスプレッドから利益を得ます。この戦略は、スプレッドが急な価格変動の反対側に立つリスクを補償するのに十分広い、安定した流動性のある市場で最もうまく機能します。
第五は予測市場内のモメンタム・トレーディングです。一方向に動き始めた契約は、特にノイズではなく真の情報フローに駆動されている場合、継続することが多くあります。一部のトレーダーは、価格モメンタムがポジティブな契約を体系的に買い、ネガティブなモメンタムを示すものを売って、株式市場で機能するのと同じ原則を適用しています。
第六はイベント駆動型ポジショニングです。トレーダーは特定の契約を動かす可能性が高い今後のカタリスト(討論、経済指標の発表、裁判所の判決)を特定し、事前にポジションを取ります。これは従来の金融におけるイベント・ドリブン戦略に似ており、予測市場のバイナリー結果構造に適応させたものです。
クジラ追跡にとって何を意味するのか
クジラがどの戦略を使っているかを知ることで、彼らのトレードの解釈の仕方が変わります。政治的結果に対して大きなポジションを取る情報エッジ・トレーダーは、その結果について意味のあるシグナルです。関連契約の両側にポジションを取るアービトラージャーは、特定の結果についてのシグナルではありません。注文を出す流動性提供者は方向性の賭けではなく市場インフラです。
最も価値のあるクジラ追跡は、これらの戦略を区別します。どのウォレットが情報トレーダーか(特定の結果への方向性のある集中した賭けの過去パターンに基づく)、アービトラージャーか(プラットフォームまたは契約をまたぐペアポジションに基づく)を識別できるシステムは、すべてのクジラ活動を同じに扱うシステムよりもはるかにクリーンなシグナルを提供します。
集中と分散のパターン
もう一つの示唆に富むパターンはポートフォリオの集中度です。最も収益性の高い情報エッジ・トレーダーは、少数の高確信度の賭けに資本を集中させる傾向があります。彼らは分散していません。真のエッジがあると信じる少数の状況を特定するための作業を行い、それに応じてサイズを上げます。
アービトラージャーと流動性提供者は反対のパターンを示します。多数のポジションに高度に分散しており、各ポジションは総ポートフォリオに対して小さなものです。彼らのエッジは、単一の正しい予測ではなく、取引量と一貫性から来ます。
この区別を理解することは、任意のクジラの新規ポジションをどう解釈するかを較正するのに役立ちます。すでに大きなポジションを増やしている集中型のトレーダーは、多くの小さなポジションの一つを開く分散型のトレーダーよりも強いシグナルです。
Blockcircleでこれらのツールをご活用ください: Prediction Markets Mispricing Engine | Whale Finder