あなたが見えていないもの
第二次世界大戦中、米軍は装甲を追加する場所を決定するために、帰還した爆撃機の弾痕パターンを分析しました。当初、最も弾痕の多い領域を補強したいと考えました。統計学者のアブラハム・ワルドは誤りを指摘しました。これらの穴は、機体が被弾しても帰還できた場所を示しているのです。他の領域に被弾した機体は帰ってこなかったのです。彼らは弾痕のない場所にこそ装甲を施す必要がありました。
これが生存者バイアスであり、金融市場では絶えず作用しています。あなたは常に帰還した飛行機を見ているのです。
暗号資産における生存者バイアス
暗号資産市場は金融の中でも最も生存者バイアスのかかった環境の一つです。Bitcoinの全期間チャートを見て60,000%以上のリターンを目にする時、あなたは2009年以降にローンチされた数千の暗号通貨の中で最大の唯一の勝者を見ているのです。2017年と2018年にローンチされた大多数のトークンはゼロになりました。それらはCoinMarketCapには表示されません。バックテストデータにも表示されません。それらは見えないのです。
「上位50の暗号資産トークンを買う」戦略をバックテストする場合、あなたのバックテストはバイアスがかかっています。なぜなら、現在の上位50は生存者だからです。3年前は上位50に入っていたが脱落した（おそらくゼロになった）トークンは、データに含まれていません。バックテストは、生存したものだけを含むため、その戦略が実際に提供したであろうパフォーマンスよりも良い結果を示します。
ファンドパフォーマンスにおける生存者バイアス
同じバイアスがファンドパフォーマンスデータを苦しめます。パフォーマンスの悪いヘッジファンドは閉鎖され、データベースから消えます。残っているファンドの平均パフォーマンスが向上するのは、ファンドが改善したからではなく、最悪のパフォーマンス層がカウントされなくなったからです。研究によれば、この効果は報告されたヘッジファンドリターンを年間1〜3%押し上げると推定されています。
トレーディングシグナルにおける生存者バイアス
誰かが「このパターンが形成されるたびに価格は20%上昇した」というチャートを見せてきたら、その後ゼロになりデータセットに含まれていない資産で、そのパターンが何回形成されたかを尋ねてください。そのパターンは100回現れたかもしれず、生存している資産で60回ポジティブな結果を出し、もう存在しない資産で40回現れたかもしれません。真の成功率は60%であり、生存者だけを見ることで示唆される100%ではありません。
身を守る方法
ポイント・イン・タイム・データはゴールドスタンダードです。適切なバックテストは、その後失敗したものを含めて、各歴史的瞬間に利用可能だった資産のユニバースを使用します。これは入手と処理が難しいですが、それなしでは結果は体系的に過大評価されます。
あらゆる戦略、システム、歴史的分析を評価する際には、こう問いましょう。私は何を見ていないのか？当時このユニバースの一部だったが、今はもうここにいない資産、ファンド、トレーダーは何か？生存者だけでなく完全なユニバースを含めたら、結果はどう見えるか？この質問には常に正確な答えがあるわけではありませんが、問うことで最も一般的な形の分析的自己欺瞞から身を守ることができます。