ความแตกต่างของราคาคือเรื่องปกติ ไม่ใช่ข้อยกเว้น
ตลาดพยากรณ์กำหนดราคาผลลัพธ์แบบไบนารีในรูปแบบสัญญาที่มีมูลค่าระหว่าง 0 ถึง 100 เซนต์ หากสัญญา "Fed จะลดดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนหรือไม่?" ซื้อขายที่ 62 เซนต์บน Polymarket และ 57 เซนต์บน Kalshi นั่นหมายความว่ามีความแตกต่าง 5 เซนต์บนเหตุการณ์อ้างอิงเดียวกัน ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ช่องว่างแบบนี้จะถูกปิดเกือบทันทีโดยนักอาร์บิทราจ แต่ในตลาดพยากรณ์ ความแตกต่างเหล่านี้คงอยู่นานหลายชั่วโมงหรือบางครั้งหลายวัน ด้วยเหตุผลทั้งในเชิงโครงสร้างและเชิงปฏิบัติ
เหตุผลแรกคือสภาพคล่องที่กระจัดกระจาย Polymarket ทำงานบน Polygon พร้อมการชำระด้วย USDC ส่วน Kalshi ดำเนินการในฐานะตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการกำกับดูแลในสหรัฐฯ พร้อมการชำระด้วย USD ฐานผู้ใช้ต่างกัน กลุ่มทุนต่างกัน ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบต่างกัน ผู้ซื้อขายบน Polymarket อาจเป็นผู้ใช้ที่คุ้นเคยกับ crypto และธุรกรรมบนเชน ในขณะที่ผู้ซื้อขายบน Kalshi อาจเป็นบุคคลในสหรัฐฯ ที่ผ่านกระบวนการ KYC และฝากเงินผ่านการโอนธนาคาร กลุ่มคนเหล่านี้มีชุดข้อมูลและความเสี่ยงที่ยอมรับได้แตกต่างกัน ซึ่งนำไปสู่ราคาที่แตกต่างกัน
กลไกการทำงานของอาร์บิทราจ
สมมติว่าเหตุการณ์ไบนารีหนึ่งถูกตั้งราคาดังนี้ แพลตฟอร์ม A ตั้งราคา "Yes" ที่ 60 เซนต์ แพลตฟอร์ม B ตั้งราคา "Yes" ที่ 52 เซนต์ เนื่องจากสัญญาเป็นแบบเสริมกัน (Yes + No = $1 บนแต่ละแพลตฟอร์ม) แพลตฟอร์ม A จึงตั้งราคา "No" ที่ 40 เซนต์ และแพลตฟอร์ม B ตั้งราคา "No" ที่ 48 เซนต์
วิธีอาร์บิทราจ: ซื้อ "Yes" บนแพลตฟอร์ม B ที่ 52 เซนต์ และซื้อ "No" บนแพลตฟอร์ม A ที่ 40 เซนต์ ต้นทุนรวม: 92 เซนต์ ไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร หนึ่งในสถานะของคุณจะจ่าย $1 กำไรที่รับประกัน: 8 เซนต์ต่อคู่ หักค่าธรรมเนียมและต้นทุนทุน
นี่คือกรณีในตำรา แต่ในทางปฏิบัติ แรงเสียดทานหลายอย่างลดหรือขจัดกำไรออกไป ค่าธรรมเนียมการซื้อขายบนทั้งสองแพลตฟอร์มมักอยู่ที่ 1-2% ของมูลค่าตามสัญญา ค่าธรรมเนียมการถอนและค่าใช้จ่าย bridge (สำหรับการย้ายทุนระหว่างเชนหรือระหว่าง crypto กับ fiat) สะสมเพิ่มขึ้น และยังมีความเสี่ยงด้านเวลาการชำระ เนื่องจากคุณต้องล็อกทุนบนทั้งสองแพลตฟอร์มจนกว่าเหตุการณ์จะสิ้นสุด ซึ่งอาจใช้เวลาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน
ปัญหาประสิทธิภาพของทุน
ข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุดของการอาร์บิทราจในตลาดพยากรณ์คือประสิทธิภาพของทุน ในการดำเนินการซื้อขายที่อธิบายข้างต้น คุณต้องมีบัญชีที่มีเงินทุนบนทั้งสองแพลตฟอร์ม ทุนของคุณจะถูกล็อกตั้งแต่ช่วงเวลาที่คุณเข้าสู่การซื้อขายจนกว่าตลาดจะสิ้นสุด หากสัญญาไม่ชำระภายในสามเดือน กำไร 8 เซนต์จากทุน 92 เซนต์คือผลตอบแทนรายปีประมาณ 35% ซึ่งถือว่าดีแต่ไม่ได้โดดเด่นเป็นพิเศษ และต้องการให้คุณผูกทุนไว้ตลอดเวลา
เปรียบเทียบกับการอาร์บิทราจแบบดั้งเดิมที่สถานะสามารถปิดและนำทุนกลับมาหมุนเวียนได้อย่างรวดเร็ว ในตลาดพยากรณ์ ลักษณะไบนารีของสัญญาหมายความว่าโดยทั่วไปคุณต้องถือจนถึงการชำระ แม้จะมีตลาดรอง ที่คุณสามารถขายสถานะก่อนที่เหตุการณ์จะสิ้นสุดได้ แต่ spread ในการออกจากตลาดอาจกว้างพอที่จะกินกำไรของคุณ
อาร์บิทราจข้ามผลลัพธ์
รูปแบบที่น่าสนใจกว่าเกี่ยวข้องกับตลาดที่มีหลายผลลัพธ์ หากตลาดถามว่า "ใครจะชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดี?" และแสดงรายชื่อผู้สมัครห้าคน ผลรวมของราคา "Yes" ทั้งหมดควรเท่ากับ $1 (เนื่องจากผู้สมัครเพียงคนเดียวชนะ) หากผลรวมเกิน $1 คุณสามารถขายทุกผลลัพธ์และล็อกกำไรแบบปราศจากความเสี่ยงเท่ากับส่วนเกิน หากผลรวมต่ำกว่า $1 คุณสามารถซื้อทุกผลลัพธ์
สถานการณ์ overround/underround เหล่านี้เกิดขึ้นบ่อย ตลาดที่มีผู้สมัครห้าคนอาจตั้งราคาผู้สมัครที่ 42, 28, 18, 9 และ 7 เซนต์ รวมเป็น 104 เซนต์ การขายทั้งห้าให้รายได้ $1.04 พร้อมการจ่ายที่รับประกัน $1 ได้กำไรสุทธิ 4 เซนต์ก่อนหักค่าธรรมเนียม ส่วนเกินนี้มีอยู่เพราะแพลตฟอร์มต้องการ market maker เพื่อจัดหาสภาพคล่องในแต่ละสัญญา และ market maker แต่ละรายต่างสร้าง edge ของตัวเองเข้าไป
เครื่องมือและการดำเนินการ
การติดตามความแตกต่างเหล่านี้ด้วยตนเองเป็นเรื่องที่ไม่ได้ผลในทางปฏิบัติ แนวทางที่มีประโยชน์คือการสร้างหรือใช้เครื่องมือที่ดึงราคาจากแพลตฟอร์มต่าง ๆ อย่างต่อเนื่องและแจ้งเตือนเมื่อความแตกต่างเกินเกณฑ์ต้นทุนของคุณ มีบอต open-source หลายตัวสำหรับ Polymarket โดยเฉพาะ และเอกสาร API ของทั้ง Polymarket และ Kalshi ตรงไปตรงมาพอที่จะสร้างระบบเปรียบเทียบราคาได้ในโค้ด Python ไม่กี่ร้อยบรรทัด
ด้านการดำเนินการสำคัญกว่าด้านการตรวจจับ เมื่อคุณพบความแตกต่าง คุณต้องดำเนินการบนทั้งสองแพลตฟอร์มเกือบพร้อมกัน หากคุณซื้อ "Yes" บนแพลตฟอร์มที่ถูกกว่าแต่ราคา "No" บนแพลตฟอร์มอื่นเคลื่อนไหวก่อนที่คุณจะดำเนินการได้ อาร์บิทราจของคุณอาจหายไปหรือกลายเป็นการขาดทุน นี่คือจุดที่โครงสร้างพื้นฐาน low-latency และบัญชีที่มีเงินทุนพร้อมกลายเป็นสิ่งสำคัญ
สำหรับนักซื้อขายรายบุคคลส่วนใหญ่ โอกาสที่เป็นจริงไม่ได้อยู่ที่การอาร์บิทราจความถี่สูง แต่อยู่ที่การระบุความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่คงอยู่ กรณีที่ความแตกต่างด้านกฎระเบียบ ประชากรศาสตร์ หรือข้อมูลระหว่างแพลตฟอร์มสร้างการตั้งราคาที่ผิดพลาดอย่างน่าเชื่อถือและคงอยู่นานพอที่จะจับได้