العقود القريبة من الصفر والقريبة من 100
العقد الذي يُتداول عند 3 سنتات يعني احتمالاً بنسبة 3%. والعقد عند 97 سنتاً يعني احتمالاً بنسبة 97%. تحمل هذه الأسعار المتطرفة معلومات أقل دقة من الأسعار في المنتصف لأسباب بنيوية عدة تصبح واضحة بمجرد أن تبدأ بتداولها بانتظام.
عند الأطراف، تكون تكلفة المعاملة نسبةً إلى العائد المحتمل أكبر نسبياً. فإذا كان العقد يُتداول عند 3 سنتات وكان الفارق السعري (Spread) سنتاً واحداً (طلب شراء 2، طلب بيع 3)، فإن الفارق وحده يمثل 33% من سعر العقد. هذه التكلفة النسبية المرتفعة تردع المتداولين عن تصحيح الأخطاء السعرية الصغيرة، ما يعني أن السعر قد يبقى بعيداً قليلاً عن الاحتمال الحقيقي لفترات طويلة.
لنتأمل مثالاً حقيقياً من انتخابات التجديد النصفي عام 2022. ففي 15 أكتوبر، كان عقد «الجمهوريون يفوزون بأكثر من 60 مقعداً في مجلس النواب» يُتداول عند 4 سنتات على PredictIt. وكان الفارق بين طلبات الشراء والبيع من 3 إلى 5 سنتات. بالنسبة لمن اعتقد أن الاحتمال الحقيقي 7%، بدا حساب القيمة المتوقعة جذاباً، لكن الفارق البالغ 25% كان يعني أن عليك أن تكون واثقاً جداً من ميزتك. فصغار المتداولين الأفراد غالباً ما يتجاهلون هذه الفرص لأن تكاليف الاحتكاك تلتهم العوائد، ما يترك فرص تسعير خاطئ تستمر لفترة أطول مما قد تستمر في العقود ذات الأسعار المتوسطة.
تزيد مشكلة السيولة الأمر تعقيداً. فالعقود المتطرفة كثيراً ما تحتوي على دفاتر أوامر رقيقة. قد يحتوي عقد بـ3 سنتات على أسهم متاحة بقيمة 200 دولار فقط عند سعر الطلب. فإذا أردت شراء ما قيمته 1000 دولار، ستدفع السعر إلى الأعلى بشكل كبير، ما يُضعف ميزتك. في المقابل، قد يتوفر لعقد بـ50 سنتاً في السوق ذاته سيولة بقيمة 5000 دولار عند كل مستوى سعري.
مراجعة انحياز المفضّل والمُستبعَد
تُظهر الأبحاث حول معايرة أسواق التنبؤ أن الأسعار عند الأطراف تكون مائلة المعايرة قليلاً. فالأحداث المسعّرة بنسبة 95% تقع بتواتر أقل قليلاً من 95% من الوقت (السوق متفائل قليلاً في النتائج شبه المؤكدة). أما الأحداث المسعّرة بنسبة 5% فتقع بتواتر أكبر قليلاً من 5% (السوق يقلل من احتمال الأحداث غير المرجحة). هذه المعايرة الخاطئة المنهجية عند الأطراف موثقة جيداً في أسواق التنبؤ، والمراهنات الرياضية، وأسواق الخيارات.
الأدبيات الأكاديمية حول هذا الموضوع غزيرة. فقد وجد Snowberg وWolfers أنه في أسواق التنبؤ السياسية، وقعت الأحداث ذات الاحتمالات الضمنية دون 20% بمعدل أكثر بنحو 25% مما أشار إليه سعر السوق. أما الأحداث فوق 80% فوقعت بتواتر أقل بنحو 5% مما كان ضمنياً. هذا ليس ضوضاء عشوائية، بل نمط ثابت يظهر في أسواق وفترات زمنية مختلفة.
يأتي جزء من ذلك من الانحيازات النفسية. فالناس يعانون من التفكير بوضوح في الاحتمالات المنخفضة جداً والمرتفعة جداً. فاحتمال 2% يبدو «مستحيلاً في الأساس»، واحتمال 98% يبدو «مؤكداً في الأساس». والدماغ البشري لا يعاير نفسه جيداً عند الأطراف. يعرف المتداولون المحترفون ذلك، لكن حتى هم يصارعون مع تحديد حجم المراكز وإدارة المخاطر عند التعامل مع هذه الاحتمالات الطرفية.
ثمة عنصر بنيوي أيضاً. فصنّاع السوق يحتاجون إلى تحديد فوارق واسعة بما يكفي لتعويض الانتقاء العكسي، لكن عند الأسعار المتطرفة، حتى فارق سنت واحد يمثل نسبة كبيرة. هذا يخلق مناطق ميتة تستمر فيها الأخطاء السعرية الصغيرة لأن تكلفة التحكيم تتجاوز فرصة الربح.
لماذا يهم هذا للأموال الحقيقية
فهم انجراف المعايرة هذا ليس أكاديمياً فحسب. إنه يُترجم إلى فرص تداول حقيقية، لكن فقط إذا تعاملت معه بشكل منهجي. يتتبع محرك الأخطاء السعرية في أسواق التنبؤ التابع لـBlockcircle هذه الانحرافات السعرية المتطرفة ويشير إلى متى توحي الأنماط التاريخية بأن السوق قد تكون مُعايرة بشكل خاطئ.
خلال دورة انتخابات 2020، تداولت عقود نتائج «غير مرجحة» مختلفة (فوز طرف ثالث بولاية، نطاقات محددة لفارق الأصوات، انقسامات غير اعتيادية للهيئة الانتخابية) باستمرار دون تواترها التاريخي. فمن اشترى هذه العقود بعيدة الاحتمال بشكل منهجي وحدد حجم مراكزه بشكل مناسب كان سيلتقط قيمة متوقعة إيجابية، حتى لو خسر معظم الرهانات الفردية.
الفرصة المعاكسة عند الأطراف
تخلق المعايرة الخاطئة عند الأطراف صنفاً محدداً من الفرص المعاكسة. فشراء عقود «تذاكر اليانصيب» عند 3 إلى 5 سنتات والتي يُبخسها السوق قليلاً (الاحتمال الحقيقي 6 إلى 8%) يُنتج ميزة قيمة متوقعة يمكن أن تكون مربحة عبر كثير من المراكز. فكل مركز صغير (تتوقع خسارة معظمها)، لكن العدد القليل الذي يُسدَّد بدولار واحد يُنتج عوائد كبيرة.
يتطلب هذا النهج انضباطاً صارماً. فمعظم الصفقات الفردية ستخسر، وهو أمر مرهق نفسياً. ولا تُلتقط الميزة إلا عبر محفظة كبيرة من هذه المراكز، حيث تكون القيمة المتوقعة الإجمالية إيجابية على الرغم من أن معظم المراكز الفردية تنتهي بلا قيمة.
إليك كيف تعمل الحسابات عملياً. لنقل إنك حددت 20 عقداً تُتداول عند 4 سنتات وتُقدّر الاحتمال الحقيقي بـ7%. تشتري ما قيمته 100 دولار من كل منها (2,500 سهم لكل عقد، بإجمالي استثمار 2,000 دولار). فإذا كنت على صواب بشأن الاحتمالات، تتوقع تسوية نحو 1.4 من هذه العقود بـYES. وعندما يحدث ذلك، يدفع كل منها 2,500 دولار. إذاً، عائدك المتوقع هو 1.4 × 2,500 دولار = 3,500 دولار على استثمار بقيمة 2,000 دولار.
التحدي هو أن هذا يعمل فقط إذا كانت تقديراتك للاحتمالات أفضل فعلياً من تقديرات السوق. فإذا كنت مفرطاً في الثقة بشكل منهجي (تعتقد أن قيمة العقود ذات الـ4 سنتات هي 7 سنتات في حين أن قيمتها الفعلية 4 سنتات)، فستخسر المال باستمرار. لهذا السبب يتطلب التداول الناجح عند الأسعار المتطرفة اختباراً خلفياً دقيقاً وتتبعاً صادقاً للمعايرة.
تحديد حجم المركز وعلم النفس
لا يمكن التقليل من أهمية الجانب النفسي. فمشاهدة 18 من أصل 20 مركزاً تنتهي بلا قيمة يبدو مروّعاً، حتى عندما تكون الحسابات ناجحة. ويتخلى كثير من المتداولين عن هذه الاستراتيجية بعد بضع سلاسل خسارة، بالضبط قبل أن يعمل التباين لصالحهم. تساعد أداة Whale Finder بإظهار متى يتخذ المتداولون الكبار، الذين يُفترض أنهم متطورون، مراكز مشابهة، ما يمكن أن يمنحك الثقة خلال الفترات الصعبة.
يصبح تحديد حجم المركز أمراً بالغ الأهمية. يجب أن يكون كل رهان صغيراً بما يكفي بحيث لا تؤثر خسارته على قرارك التالي. فإذا كنت تراهن بـ500 دولار على عقد بـ4 سنتات وخسر، يجب ألا تؤثر تلك الخسارة على قرارك باغتنام الفرصة المشابهة التالية. يتطلب هذا إدارة صارمة للرصيد وانضباطاً عاطفياً يفتقر إليه معظم المتداولين العابرين.
متى تصبح العقود القريبة من 100 مثيرة للاهتمام
بالعكس، يمكن لبيع العقود القريبة من 100 (أو شراء جانب NO عند 3 إلى 5 سنتات) أن يكون مربحاً عندما يكون السوق مفرط الثقة قليلاً في «أمر شبه مؤكد». فإذا استطعت تحديد مواقف يكون فيها الاحتمال الضمني البالغ 97% أقرب فعلياً إلى 92%، فإن شراء NO عند 3 سنتات يحمل ميزة حقيقية. والتحدي هو أن 5% من الوقت الذي تربح فيه بشكل كبير تعوّضه 95% من الوقت الذي تخسر فيه قليلاً، وتنجح الحسابات فقط إذا كان تقديرك للاحتمال أفضل من تقدير السوق.
هذه الاستراتيجية أكثر صعوبة نفسياً من شراء المراهنات البعيدة. فأنت تراهن ضد نتائج تبدو شبه مؤكدة. فعندما يتقدم مرشح سياسي بفارق 15 نقطة في استطلاعات الرأي قبل أسبوعين من الانتخابات، يبدو شراء NO عند 5 سنتات وكأنه إلقاء للمال. لكن إذا كان الاحتمال الحقيقي لحدوث مفاجأة 8%، فلديك ميزة مهمة.
المفتاح هو تحديد مواقف بعينها تصبح فيها الأسواق مفرطة الثقة. ويحدث ذلك غالباً بعد سلسلة من الأحداث الإخبارية المؤكِّدة. فعندما يتفق الجميع على أن شيئاً ما «شبه مؤكد»، عندئذٍ تكون مخاطر المعايرة الخاطئة في أعلى مستوياتها. ويُعدّ تصويت Brexit عام 2016 مثالاً كلاسيكياً. فقد كان جانب البقاء يُتداول فوق 90% في اليوم السابق للتصويت، لكن المراقبين السياسيين المتمرسين كانوا يعرفون أن الاستطلاعات مشكوك فيها وأن أنماط المشاركة كانت غير قابلة للتنبؤ.
عدم التماثل المعلوماتي عند الأطراف
تكشف الأسعار المتطرفة أيضاً عن عدم التماثل المعلوماتي بوضوح أكبر من أسعار المنتصف. فعندما يتحرك عقد من 50 سنتاً إلى 45 سنتاً، قد يكون ذلك ضجيجاً. أما عندما يتحرك من 3 سنتات إلى 7 سنتات، فعلى الأرجح أن شخصاً ما يعرف شيئاً. يتتبع Momentum Trading Engine هذه التحركات السعرية المتطرفة لأنها تشير غالباً إلى أن معلومات جديدة تدخل السوق عبر متداولين مطلعين.
خلال موسم الأرباح، تُظهر أسواق الخيارات أنماطاً مماثلة. فالخيارات البعيدة جداً عن السعر السائد (Far out-of-the-money) ترى أحياناً حجم تداول غير عادي قبل إعلانات الأرباح، ما يوحي بأن شخصاً لديه معلومات عن مفاجآت محتملة. وتعمل أسواق التنبؤ بالطريقة ذاتها. فقد يشير تحرك مفاجئ من 5 سنتات إلى 12 سنتاً في عقد سياسي إلى أن بيانات استطلاعات رأي داخلية تتسرب إلى متداولين متصلين.
التطبيق العملي
إذا أردت تداول العقود عند الأسعار المتطرفة بشكل منهجي، ابدأ بتتبع بيانات المعايرة. احتفظ بجدول لكل مركز متطرف تدرسه، مع احتمالك المقدّر، وسعر السوق، والنتيجة النهائية. وبعد 50 إلى 100 نقطة بيانات، ستعرف ما إذا كانت تقديراتك للاحتمالات أفضل فعلياً من تقديرات السوق.
ركّز على الأسواق التي تملك فيها مزايا معلوماتية حقيقية. فإذا كنت مهتماً بالسياسة وتتابع السباقات المحلية عن كثب، فقد ترصد أخطاء سعرية في أسواق حكام الولايات أو مجلس الشيوخ. وإذا كنت تفهم دورات تبني التكنولوجيا، فقد تجد مزايا في أسواق التنبؤ المتعلقة بالعملات المشفرة أو الذكاء الاصطناعي. ولا تحاول تداول الأسعار المتطرفة في أسواق لا تملك فيها معرفة خاصة.
استخدم التحجيم المناسب للمراكز. لا تخاطر أبداً بأكثر من 1 إلى 2% من رصيدك على أي عقد فردي ذي سعر متطرف. فالتباين مرتفع، وحتى مع ميزة حقيقية، ستعاني من سلاسل خسارة طويلة. حدد حجم المراكز بحيث تستطيع إجراء 20 إلى 30 رهاناً قبل نفاد رأس المال.
تتبع نتائجك بصدق وعدّل عندما تطلب منك البيانات ذلك. فإذا لم يكن تداولك عند الأسعار المتطرفة مربحاً بعد عينة معقولة، فإما أن تقديراتك للاحتمالات خاطئة أو أن عدم الكفاءة السوقية التي تستهدفها قد جرى التحكيم بها وإزالتها. هذا النوع من التقييم الذاتي المنهجي يميز المتداولين الناجحين عن أولئك الذين يحالفهم الحظ أحياناً فقط.
استكشف هذه الأدوات على Blockcircle: Prediction Markets Mispricing Engine | Whale Finder | Momentum Trading Engine