ما الذي تقيسه معدّلات التمويل فعلًا
العقود الآجلة الدائمة (perps) هي الأداة الأكثر تداولًا في أسواق العملات المشفّرة، وكثيرًا ما تتجاوز حجم السوق الفورية بما بين 3 و5 أضعاف. وخلافًا للعقود الآجلة التقليدية، ليس للـ perps تاريخ انتهاء. وبدلًا من ذلك، تستخدم آلية معدّل تمويل لإبقاء سعر العقد الدائم مُثبَّتًا على السعر الفوري.
عندما يكون عدد المتداولين في مراكز الشراء أكبر من عددهم في مراكز البيع (تمركز صعودي)، يدفع المشترون للبائعين معدّل تمويل دوريًّا. وعندما يكون عدد البائعين أكبر من المشترين، يدفع البائعون للمشترين. ومعدّل التمويل هو في الجوهر تكلفة الاحتفاظ بمركز مرفوع، وهو يعكس توازن التمركز المضاربي في السوق.
فكّر في معدّلات التمويل بوصفها طريقة السوق في فرض ضريبة على الصفقات المزدحمة. فإذا أراد الجميع أن يكونوا في مراكز شراء على Bitcoin برفع 10 أضعاف، فإن هؤلاء المشترين يحتاجون إلى دفع أقساط تأمين متصاعدة التكلفة للإبقاء على مراكزهم. وينشئ هذا ضغطًا طبيعيًّا يدفع بعض المتداولين إلى إغلاق مراكزهم أو تبديل الجانب، مما يُبقي السوق من أن يصبح أحادي الاتجاه إلى حدّ مفرط.
تحسب معظم المنصّات التمويل كل 8 ساعات، وإن كانت بعضها تستخدم فترات مختلفة. تفرض Binance وBybit وOKX التمويل عادةً عند الساعة 00:00 و08:00 و16:00 بتوقيت UTC. ويُحدَّد المعدّل بعلاوة أو خصم العقد الدائم بالنسبة إلى السعر الفوري، مضافًا إليه مكوّن سعر فائدة.
قراءة إشارات التمويل المتطرّفة
تعني معدّلات التمويل الإيجابية المرتفعة أن المشترين يدفعون علاوة للإبقاء على مراكزهم. وهذا يدلّ على تمركز صعودي مزدحم. وتاريخيًّا، حين تتجاوز معدّلات تمويل BTC 0.05% إلى 0.1% لفترة 8 ساعات (بمعدّل سنوي قرابة 60% إلى 130%)، يكون السوق مُفرَط الرفع نحو الشراء وضعيفًا أمام شلّال تصفية إذا هبط السعر.
يُقدّم انهيار مايو 2021 مثالًا واضحًا. فقد ظلّت معدّلات تمويل Bitcoin فوق 0.08% باستمرار لأسابيع قبل الهبوط بنسبة 50% من 64,000 دولار إلى 30,000 دولار. وكان المتداولون يدفعون نحو 100% سنويًّا لمجرّد الإبقاء على مراكز شراء مرفوعة. وحين أعلنت الصين قيود التعدين وغرّد Elon Musk مُبديًا قلقًا بشأن استهلاك Bitcoin للطاقة، أنشأ المشترون المُفرَطو الرفع حدث تصفية متتابعًا.
تعني معدّلات التمويل السلبية المرتفعة أن البائعين يدفعون علاوة. وهذا يدلّ على تمركز هبوطي مزدحم. وقد تزامن تمويل سلبي متطرّف تاريخيًّا مع قيعان محلّية، إذ تصبح كلفة الإبقاء على مراكز البيع غير مستدامة ويغطّي البائعون مراكزهم، مما يدفع السعر نحو التعافي.
خلال انهيار FTX في نوفمبر 2022، هبطت معدّلات تمويل Bitcoin إلى -0.15% مع تدفّق المتداولين إلى مراكز البيع متوقّعين مزيدًا من العدوى. وبقيت هذه المعدّلات السلبية نحو أسبوعين قبل أن يبدأ البائعون بتغطية مراكزهم، مما أسهم في الارتداد من 15,500 دولار إلى 17,800 دولار. فالبائعون الذين يدفعون أكثر من 200% سنويًّا للإبقاء على مراكزهم لم يستطيعوا تحمّل هذه التكاليف إلى أجل غير مسمّى.
الفكرة الأساسية أن معدّلات التمويل المتطرّفة تصنع حلّها بنفسها. فالتمويل الإيجابي المرتفع يجعل مراكز الشراء باهظة الإبقاء، مما يُشجّع على جني الأرباح وتقليص المراكز. والتمويل السلبي المرتفع يجعل مراكز البيع باهظة، مما يُشجّع على التغطية ويُقلّص الضغط الهبوطي.
التوقيت والمدّة يهمّان
فترات التمويل المفردة عند مستويات متطرّفة أقل أهميّة من التطرّف المتواصل. فمعدّل تمويل لمرّة واحدة عند 0.12% قد يعكس مجرّد اختلالات مؤقّتة في دفتر الأوامر. لكن معدّلات التمويل فوق 0.08% لخمس فترات متتالية تدلّ على تطرّفات تمركز حقيقية قد تقود إلى تصحيحات ذات مغزى.
وبالمثل، تهمّ سرعة تغيّرات معدّل التمويل. فالزيادات التدريجية في التمويل خلال اتجاه صاعد ثابت أمر طبيعي. أما الارتفاعات المفاجئة في معدّلات التمويل فكثيرًا ما تتزامن مع قمم ذات هبوط حادّ، حيث يدفع خوف التفويت لدى الأفراد إلى تراكم رفع مفرط في فترة قصيرة.
التمويل بوصفه إشارة معاكسة
معدّلات التمويل أكثر فائدة بوصفها مؤشّرًا معاكسًا عند التطرّف. فعندما يكون الجميع مرفوعًا في اتجاه واحد، ترتفع كلفة هذا التمركز التوافقي (عبر دفعات التمويل)، ويصبح السوق ضعيفًا أمام حركة في الاتجاه المعاكس. وعادةً ما يلي ضغطةُ شراء (هبوط السعر يُطلق تصفيات متتابعة للمراكز الشرائية المرفوعة) فترات تمويل إيجابي متطرّف. وتتبع ضغطةَ بيع فترات تمويل سلبي متطرّف.
بين التطرّفات، تكون معدّلات التمويل أقل إفادة. فالتمويل الإيجابي المعتدل خلال اتجاه صاعد طبيعي وليس إشارة بيع. والتمويل السلبي المعتدل خلال اتجاه هابط طبيعي وليس إشارة شراء.
تعمل الإشارة المعاكسة لأن معدّلات التمويل تكشف كلفة التوافق. فحين يتّفق معظم المتداولين على الاتجاه ويرغبون في دفع كلف تمويل عالية للتعبير عن هذا الرأي، كثيرًا ما يتحرّك السوق ضدّهم. يحدث ذلك لسببين: أولًا، تُرغم الكلفة العالية لإبقاء المراكز بعض المتداولين على الإغلاق، مما يُنشئ ضغط بيع على مراكز الشراء المزدحمة أو ضغط شراء عندما يُغطّي البائعون. ثانيًا، يعني التمركز المتطرّف وجود عدد أقل من المشاركين الجدد لمواصلة دفع السعر في الاتجاه السائد.
كثيرًا ما يستخدم المتداولون المحترفون معدّلات التمويل لتحديد حجم مراكزهم عكسيًّا لمزاج السوق. فعندما يكون التمويل إيجابيًّا جدًّا، قد يُخفّضون تعرّضهم الشرائي أو حتى يأخذون مراكز بيع. وعندما يكون التمويل سلبيًّا جدًّا، قد يضيفون إلى مراكز الشراء أو يُخفّضون تعرّضهم البيعي.
الجمع بين التمويل وحركة السعر
تصبح معدّلات التمويل أقوى عندما تُجمع مع تحليل حركة السعر. فمعدّلات التمويل الإيجابية المتطرّفة خلال حركة سعرية قطعية تدلّ على صعود غير مستدام. ومعدّلات التمويل السلبية المتطرّفة خلال بيع استسلامي كثيرًا ما تُعلّم قيعانًا محلّية.
يُوضّح انهيار COVID في مارس 2020 ذلك بجلاء. فمع هبوط Bitcoin من 8,000 دولار إلى 3,800 دولار في 24 ساعة، ذهبت معدّلات التمويل إلى السلب العميق مع اندفاع المتداولين إلى بيع الاختراق. وبقيت هذه المعدّلات السلبية لأيام عدّة، متزامنة مع قاع السوق. واستطاع المتداولون الذين يستخدمون معدّلات التمويل إشارة معاكسة أن يحدّدوا متى يكون ضغط البيع قد استنفد قواه.
مقارنة التمويل بين الأصول
تكشف مقارنة معدّلات التمويل بين الأصول أين يتركّز الرفع المضاربي. فإذا كان تمويل Bitcoin مستقرًّا لكن معدّل تمويل عملة بديلة معيّنة إيجابيًّا للغاية، فالرفع مُركَّز في تلك العملة البديلة، مما يجعلها ضعيفة أمام ضغطة حتى لو كان السوق الأوسع مستقرًّا.
يمنحك تتبّع معدّل التمويل الإجمالي عبر أعلى 20 عملة مشفّرة قراءة رفع على مستوى السوق أقوى من معدّل تمويل أي أصل منفرد.
خلال صيف DeFi عام 2020، ظلّت معدّلات تمويل Bitcoin معتدلة نسبيًّا بينما أظهرت أصول مثل Uniswap وAave وCompound تمويلًا إيجابيًّا متطرّفًا. وحدّد هذا التباعد بصورة صحيحة أين تركّز الفائض المضاربي. وعندما صُحّحت فقاعة DeFi في سبتمبر 2020، هبطت هذه العملات البديلة 60% إلى 80% بينما هبط Bitcoin 20% فقط.
يُساعد التحليل بين الأصول أيضًا في تحديد أنماط التحوّل. فعندما يعود تمويل Bitcoin إلى الطبيعي لكن تمويل Ethereum يقفز، قد يُشير ذلك إلى تحوّل رأس المال من Bitcoin إلى Ethereum. وعندما يكون تمويل كلّ من Bitcoin وEthereum معتدلًا لكن العملات البديلة الأصغر تُظهر تمويلًا متطرّفًا، فذلك يُوحي بمضاربة مقبلة على المخاطرة في الأصول الأقل قيمة سوقية.
يمكن لأدوات مثل whale finder لدينا أن تساعد في تحديد متى يبني المتداولون الكبار مراكز قد لا تظهر بعدُ في معدّلات التمويل، مما يمنحك ميزة في رصد تغيّرات التمركز قبل أن تصبح واضحة في بيانات التمويل.
تحليل التمويل بحسب القطاع
تقسيم معدّلات التمويل بحسب قطاعات العملات المشفّرة يُوفّر رؤى إضافية. ففي الفترات التي تُظهر فيها عملات الذكاء الاصطناعي تمويلًا إيجابيًّا متطرّفًا بينما عملات DeFi لديها تمويل معتدل، يكون الرفع مُركَّزًا في سردية الذكاء الاصطناعي. ويُساعد هذا التحليل الخاصّ بالقطاعات على تحديد أي الموضوعات مفرطة الرفع وضعيفة أمام التحوّل.
أظهرت عملات الألعاب خلال طفرة NFT عام 2021 معدّلات تمويل عالية باستمرار لأشهر بينما كان تمويل عملات البنية التحتية معتدلًا. وساعد هذا التباعد على تحديد أن المضاربة متركّزة في مشاريع الألعاب وNFT لا في تبنٍّ أساسي للبلوك تشين، مما جعل تلك القطاعات أكثر عرضة للتصحيح.
التطبيق العملي
يفحص معظم المتداولين معدّلات التمويل يوميًّا بوصفها جزءًا من روتين تحليل السوق. ويمكن لضبط تنبيهات لمستويات التمويل المتطرّفة أن يساعد في التقاط تطرّفات التمركز قبل أن تنحلّ. ومعدّل تمويل فوق 0.08% أو تحت -0.08% لـ Bitcoin يستحقّ الانتباه.
بالنسبة إلى العملات البديلة، تكون العتبات أعلى عادةً بسبب تقلّبها الأعلى. ومعدّلات التمويل فوق 0.15% أو تحت -0.15% لعملات بديلة كبرى مثل Ethereum أو Solana أو Cardano تدلّ على تطرّفات تمركز تستحقّ المراقبة.
يهمّ أيضًا توقيت دفعات التمويل للتداول قصير الأمد. فإذا كان التمويل إيجابيًّا للغاية وتتوقّع تصحيحًا، فإن الدخول في مراكز بيع قبيل دفعة التمويل قد يكون مربحًا، إذ يدفع لك المشترون لحمل المركز بينما يتحرّك السعر محتملًا لصالحك.
يستخدم كثير من المتداولين المحترفين معدّلات التمويل بوصفها أداة لتحديد حجم المركز لا إشارات دخول أو خروج. فقد يدفع التمويل الإيجابي المرتفع إلى تقليل التعرّض الشرائي من 80% إلى 50% من المحفظة بدلًا من الذهاب إلى مركز بيع كامل. ويُقرّ هذا النهج بأن الأسواق يمكن أن تبقى غير عقلانية أطول ممّا هو متوقّع مع الاحترام في الوقت نفسه للإشارة بأن التمركز متطرّف.
للنُهُج المنهجية، يُدمج محرّك تداول الزخم لدينا تحليل معدّل التمويل إلى جانب مؤشّرات تمركز أخرى للمساعدة في تحديد متى تصبح صفقات الزخم مزدحمة وضعيفة أمام الانعكاس.
تعمل معدّلات التمويل بصورة أفضل حين تُرى بوصفها مُدخلًا من بين مُدخلات كثيرة لا إشارة تداول منفردة. فبالاقتران مع التحليل الفنّي وتدفّق الخيارات وديناميكيات عرض العملات المستقرّة، تُوفّر معدّلات التمويل رؤية قيّمة لتمركز السوق ونقاط التحوّل المحتملة. والمفتاح هو إدراك متى تتوافق معدّلات التمويل المتطرّفة مع مؤشّرات أخرى تُوحي بتغيّر في بنية السوق أو مزاجه.