Ce que signifie réellement la liquidité mondiale
Dans la finance, lorsque l’on parle de « liquidité », on désigne généralement l’une des deux choses suivantes. La liquidité de marché désigne la facilité avec laquelle vous pouvez acheter ou vendre un actif sans en déplacer le prix. La liquidité monétaire désigne la quantité totale de monnaie et de quasi-monnaie en circulation dans le système financier mondial. C’est la seconde définition qui anime les cycles macroéconomiques, et elle se mesure principalement à travers les bilans des banques centrales et la masse monétaire M2.
M2 inclut les espèces, les dépôts à vue, les dépôts d’épargne, les fonds monétaires et d’autres instruments proches des liquidités. Lorsque vous agrégez le M2 de la Federal Reserve américaine, de la Banque centrale européenne, de la Banque du Japon, de la Banque populaire de Chine, de la Banque d’Angleterre, de la Banque du Canada, de la Reserve Bank of Australia et de la Banque nationale suisse, vous obtenez un chiffre unique qui représente le réservoir total de monnaie en circulation dans le système financier mondial.
Le M2 américain a atteint un sommet historique en 2025, progressant d’environ 4,6 % en glissement annuel en décembre. Cela marquait le rythme d’expansion le plus rapide depuis juillet 2022, un net changement par rapport à la contraction survenue en 2022-2023.
La corrélation Bitcoin-liquidité
Lyn Alden a commandé un rapport de recherche en septembre 2024 (rédigé par Sam Callahan) quantifiant la relation entre la liquidité mondiale et le Bitcoin. Conclusion clé : le Bitcoin évolue dans la direction du M2 mondial 83 % du temps, plus que toute autre grande classe d’actifs. Entre mai 2013 et juillet 2024, le prix du Bitcoin a affiché une corrélation de 0,94 avec la liquidité mondiale.
La corrélation n’est pas instantanée. Les données M2 doivent être décalées d’environ 70 à 90 jours pour révéler la relation sous-jacente. Une analyse a trouvé un décalage de 84 jours. Coinbase Institutional a suggéré qu’un indice de liquidité de type M2 mondial peut précéder le Bitcoin d’environ 110 jours. Ce décalage existe parce que les variations de la masse monétaire mettent du temps à se propager dans le système financier et à atteindre les actifs risqués.
Le mécanisme est simple
Les achats d’actifs des banques centrales font baisser les rendements des obligations d’État. Les investisseurs qui détenaient ces obligations se retrouvent avec des liquidités et cherchent des rendements ailleurs. Ils achètent des obligations d’entreprises, ce qui fait baisser leurs rendements. Les détenteurs d’obligations d’entreprises se tournent vers les actions. Les investisseurs en actions se déplacent vers des actifs plus risqués. Chaque étape pousse le capital plus loin sur le spectre du risque. Dans un cycle de resserrement, le processus s’inverse.
Michael Howell, auteur de Capital Wars, identifie trois principaux moteurs de la liquidité mondiale : la Federal Reserve américaine, la Banque populaire de Chine et les prêts bancaires via les marchés de collatéral. Il identifie également des influences indirectes (cycle économique mondial, prix du pétrole, force du dollar, volatilité du marché obligataire) qui agissent avec un décalage de 6 à 15 mois.
Pourquoi le cycle n’est pas parfaitement synchronisé
La liquidité mondiale n’est pas une vague uniforme. Les différentes banques centrales opèrent selon des calendriers différents. La Fed peut resserrer pendant que la PBOC assouplit. La BOJ peut maintenir une politique ultra-accommodante pendant que la BCE relève ses taux. Le chiffre mondial agrégé compte, mais la composition compte aussi.
La liquidité en dollars américains a un impact démesuré parce que le dollar est la monnaie de réserve mondiale et que la majeure partie du commerce mondial est libellée en dollars. Une contraction de la liquidité en dollars resserre les conditions financières partout, même dans les pays dont les propres banques centrales assouplissent leur politique.
Application pratique pour les traders
Suivre la liquidité mondiale ne consiste pas à formuler des appels binaires « risk on » ou « risk off ». Il s’agit de comprendre l’environnement macroéconomique dans lequel vos transactions opèrent. Une stratégie de momentum dans les cryptos se comportera différemment lorsque le M2 mondial augmente de 8 % en glissement annuel par rapport à une contraction de 3 %. La même configuration technique sur un graphique signifie des choses différentes selon que le contexte de liquidité est favorable ou hostile.
L’approche la plus utile consiste à surveiller le taux de croissance agrégé du M2 mondial et son taux de variation. Lorsque la croissance du M2 mondial s’accélère, les actifs risqués ont tendance à surperformer. Lorsqu’elle décélère (même si elle reste positive), la performance relative se déplace vers des actifs plus sûrs. C’est l’accélération, et non le niveau, qui fait bouger les prix à la marge.
Pour les cryptos en particulier, l’offre de stablecoins (USDT, USDC, DAI) montre une corrélation encore plus forte avec le Bitcoin que le M2. La capitalisation boursière des stablecoins peut être considérée comme une mesure plus directe du capital présent dans la crypto, prêt à être déployé. Surveiller à la fois le M2 mondial et l’offre de stablecoins vous donne deux prismes complémentaires sur la même dynamique de liquidité sous-jacente.
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