Wat het stablecoinaanbod meet
Stablecoins zijn de op- en afrit van de cryptomarkten. Wanneer nieuw kapitaal het ecosysteem binnenkomt, gebeurt dat doorgaans eerst in de vorm van stablecoins. Een belegger stuurt dollars naar een exchange, ontvangt USDT of USDC en koopt met die stablecoins vervolgens Bitcoin, Ethereum of altcoins. Wie uitstapt, verkoopt eerst terug naar stablecoins en neemt daarna op in fiatgeld.
De totale marktkapitalisatie van stablecoins staat daarmee voor de pot kapitaal die in het crypto-ecosysteem klaarligt en nog niet in volatiele assets is gestoken. Het is droog kruit. En veranderingen in die pot zijn een opvallend bruikbare voorlopende indicator.
De correlatie is sterk
Uit onderzoek blijkt dat het stablecoinaanbod een nog sterkere correlatie met Bitcoin vertoont dan de wereldwijde M2-geldhoeveelheid. Dat is intuïtief logisch. De wereldwijde M2 is een brede maatstaf voor monetaire liquiditeit die alle assetklassen raakt. Het stablecoinaanbod is een gerichte maatstaf voor de liquiditeit die specifiek beschikbaar is om in crypto te worden ingezet. Het is de smallere, directer relevante maatstaf.
Groeit het stablecoinaanbod terwijl de marktkapitalisatie van crypto vlak blijft, dan hoopt kapitaal zich op. Beleggers hebben geld naar het ecosysteem gebracht, maar hebben nog niet gekocht. Dat gaat doorgaans vooraf aan een opwaartse koersbeweging, zodra dat droge kruit wordt ingezet. Krimpt het stablecoinaanbod terwijl de cryptokoersen nog hoog staan, dan vertrekt er kapitaal. Beleggers hebben hun posities verkocht en nemen hun geld op. Dat gaat vooraf aan neerwaartse druk.
USDT versus USDC versus DAI
Niet alle groei van stablecoins is gelijk. USDT (Tether) domineert het volume en is de belangrijkste stablecoin op offshore-exchanges. USDC (Circle) komt vaker voor op exchanges onder Amerikaans toezicht en in DeFi. DAI is decentraal en met een overmaat aan onderpand gedekt; het aanbod wordt gedreven door het openen van CDP's (collateralized debt positions) op MakerDAO.
Groei van USDT weerspiegelt doorgaans wereldwijde geldstromen van particulieren en handelsstromen. Groei van USDC weerspiegelt doorgaans institutionele geldstromen en geldstromen uit de Verenigde Staten. Groei van DAI weerspiegelt leverage in DeFi en de zoektocht naar yield. Door naar de samenstelling van de stablecoingroei te kijken, en niet alleen naar het totaal, zie je waar het nieuwe kapitaal vandaan komt en hoe het waarschijnlijk wordt ingezet.
Reserves op exchanges versus inzet in DeFi
Het maakt uit waar stablecoins staan. Stablecoins in wallets van gecentraliseerde exchanges vertegenwoordigen potentiële koopdruk voor genoteerde tokens. Stablecoins die in DeFi-protocollen zijn ingezet (liquiditeitspools, lendingmarkten, yield farms) zijn al aan het werk en zijn niet direct beschikbaar voor aankopen op de spotmarkt.
Een verschuiving van stablecoins uit DeFi terug naar exchange-wallets kan erop wijzen dat kapitaal van het zoeken naar yield overstapt op speculatieve positionering. De omgekeerde verschuiving (van exchange naar DeFi) duidt op een beweging van speculatie naar het genereren van yield, wat vaak gebeurt in periodes waarin de markt consolideert.
Praktische toepassing
Voor een trader die de cryptomarkten volgt, geeft het bijhouden van de wekelijkse veranderingen in het totale stablecoinaanbod, de verdeling tussen de grote stablecoins en de verdeling tussen exchanges en DeFi een structureel beeld van de geldstromen in de markt dat de koersbeweging alleen niet kan bieden. Groeit het stablecoinaanbod en nemen de saldo's op exchanges toe, dan ontstaan de omstandigheden voor een rally, ook als de koers nog niet heeft bewogen. Krimpt het stablecoinaanbod en dalen de saldo's op exchanges, dan ontwikkelen zich de omstandigheden voor zwakte, ook als de koers nog dicht bij de toppen staat.