Os custos de energia afetam tudo. Eles afetam transporte, manufatura, aquecimento e a produção de fertilizantes que se transmitem para os preços dos alimentos. Quando o petróleo se move acentuadamente, as expectativas de inflação se ajustam, e esses ajustes se propagam pelos mercados de bonds, valorações cambiais e expectativas de política dos bancos centrais.
O canal direto é direto. Os preços da gasolina se movem aproximadamente em proporção aos preços do petróleo bruto, e a gasolina é um componente significativo dos índices de preços ao consumidor. Um aumento sustentado de US$ 20 por barril no petróleo se traduz em aproximadamente um aumento de 0,5-0,7% no CPI headline ao longo dos meses seguintes, dependendo do nível de preço inicial e da eficiência do pass-through.
Os canais indiretos são mais lentos, mas mais amplos. Custos de energia mais altos aumentam os custos de produção em quase todos os setores. Fabricantes pagam mais por insumos e transporte. Varejistas enfrentam custos mais altos de distribuição. Companhias aéreas, empresas de shipping e firmas de logística todas passam custos adiante eventualmente. Essa transmissão indireta leva de três a nove meses para se materializar totalmente nos preços ao consumidor.
Efeitos de base complicam significativamente a imagem. A inflação é medida ano a ano, então o período de comparação importa tanto quanto o preço atual. Se o petróleo estava a US$ 80 um ano atrás e está a US$ 80 agora, a contribuição de energia para a inflação é aproximadamente neutra, independente do que aconteceu no meio. Se o petróleo disparou para US$ 100 no meio do ano e depois retornou para US$ 80, o efeito de base criará a aparência de desinflação mesmo que os preços nunca tenham realmente caído abaixo do nível inicial.
As taxas de breakeven de inflação respondem aos movimentos de preço do petróleo, às vezes desproporcionalmente. Breakevens de curto prazo (2 anos) são mais sensíveis ao petróleo do que breakevens de longo prazo (10 anos), o que reflete o entendimento do mercado de que choques de petróleo tendem a ser temporários em vez de permanentemente inflacionários.
Para os mercados cripto, a conexão petróleo-inflação importa através do canal de política monetária. Preços do petróleo mais altos elevam expectativas de inflação, que podem atrasar ou impedir cortes de juros, apertando condições financeiras e reduzindo fluxos de liquidez para ativos de risco. O inverso também é verdade: preços do petróleo em queda podem acelerar o cronograma para flexibilização, o que historicamente beneficia cripto.
O lado da oferta adiciona complexidade. Decisões de produção da OPEC, produção de shale dos EUA e liberações de reservas estratégicas de petróleo todos influenciam os preços do petróleo independentemente das condições de demanda. Um aumento de preço de petróleo impulsionado pela oferta tem implicações econômicas diferentes de um impulsionado pela demanda. Aumentos impulsionados pela demanda frequentemente sinalizam força econômica, enquanto picos impulsionados pela oferta agem mais como um imposto sobre o consumo.
Observar a medida de expectativa de inflação forward de cinco anos para cinco anos do Fed é útil aqui. Ela retira o ruído de curto prazo e mostra onde os mercados esperam que a inflação se estabeleça no médio prazo. Quando essa medida permanece ancorada apesar dos picos de preço do petróleo, o mercado de bonds está te dizendo que vê o choque como transitório. Quando começa a derivar mais alto, o mercado está precificando um problema de inflação mais persistente.