O Sharpe ratio divide o retorno excedente (retorno acima da taxa livre de risco) pelo desvio padrão dos retornos. Mais alto é melhor. Até aí é simples. O que fica complicado é aplicá-lo a decisões reais de trading onde as suposições por trás da fórmula começam a desmoronar.
Um Sharpe ratio de 1,0 é geralmente considerado aceitável. Acima de 2,0 é forte. Acima de 3,0 ao longo de qualquer período sustentado é excepcional e provavelmente deveria te deixar desconfiado. Sharpe ratios de backtest acima de 3,0 quase sempre se degradam no trading ao vivo porque refletem overfitting, condições de mercado favoráveis ou ambos.
O período de tempo importa enormemente. Uma estratégia pode ter um Sharpe de 2,5 ao longo de três anos e 0,8 ao longo de dez anos. O período mais curto pode ter capturado condições favoráveis que lisonjearam o resultado. Sharpe ratios anualizados calculados a partir de dados diários diferirão daqueles calculados a partir de dados mensais por causa de como a volatilidade se agrega entre diferentes frequências. Sharpe ratios diários tendem a ser mais altos porque capturam menos do risco de cauda que aparece em dados mensais ou trimestrais.
Uma limitação fundamental é que o Sharpe ratio trata a volatilidade de alta e de baixa da mesma forma. Uma estratégia que produz ganhos grandes ocasionais e perdas pequenas consistentes pode ter o mesmo Sharpe que uma que produz ganhos pequenos consistentes e perdas grandes ocasionais. Estes são perfis de risco muito diferentes, e o Sharpe ratio não distingue entre eles. O Sortino ratio aborda isso penalizando apenas o desvio de baixa, o que frequentemente é mais apropriado para avaliar estratégias de trading.
A alavancagem distorce comparações de Sharpe. Uma estratégia rodando com alavancagem 2x terá aproximadamente o mesmo Sharpe ratio que a versão sem alavancagem (já que tanto o retorno quanto a volatilidade escalam proporcionalmente), mas a experiência de risco é completamente diferente. Duas estratégias com Sharpe ratios idênticos podem ter drawdowns máximos vastamente diferentes dependendo de sua alavancagem.
Correlação serial nos retornos pode inflar o Sharpe ratio. Se uma estratégia tem retornos positivamente autocorrelacionados (o ganho de hoje torna o ganho de amanhã mais provável), a volatilidade medida subestima o risco real, e o Sharpe parece melhor do que deveria. Isso é comum em estratégias ilíquidas, trend-following e algumas abordagens de momentum.
Para cripto especificamente, a escolha da taxa livre de risco importa. Usar taxas de Treasury dos EUA ao avaliar uma estratégia cripto denominada em uma moeda base volátil introduz distorções. Alguns praticantes usam taxas de empréstimo de stablecoin como a taxa livre de risco nativa de cripto, o que muda significativamente o cálculo.
A maneira prática de usar Sharpe ratios é como uma ferramenta de comparação relativa dentro da mesma classe de ativo, período de tempo e frequência. Comparar o Sharpe de uma estratégia de momentum cripto contra uma estratégia de carry de bonds é amplamente sem sentido. Comparar duas estratégias de momentum cripto ao longo do mesmo período com a mesma frequência de rebalanceamento te dá informação útil sobre qual extrai mais retorno por unidade de risco.