O Que Você Não Pode Ver
Na Segunda Guerra Mundial, os militares dos EUA analisaram padrões de furos de bala em bombardeiros que retornavam para decidir onde adicionar blindagem. Inicialmente, queriam reforçar as áreas com mais furos de bala. Abraham Wald, um estatístico, apontou o erro: os furos mostravam onde os aviões podiam ser atingidos e ainda assim conseguir voltar. Os aviões atingidos em outras áreas não retornaram. Eles precisavam blindar os locais sem furos de bala.
Isso é o viés de sobrevivência, e ele opera nos mercados financeiros constantemente. Você está sempre olhando para os aviões que retornaram.
Viés de Sobrevivência em Cripto
O mercado cripto é um dos ambientes mais enviesados pela sobrevivência nas finanças. Quando você olha para o gráfico histórico do Bitcoin e vê um retorno de mais de 60.000%, está olhando para o maior vencedor entre milhares de criptomoedas lançadas desde 2009. A grande maioria dos tokens lançados em 2017 e 2018 foi a zero. Eles não aparecem no CoinMarketCap. Não aparecem nos seus dados de backtest. Eles são invisíveis.
Se você fizer backtest de uma estratégia "comprar os 50 principais tokens cripto", seu backtest é enviesado porque os 50 principais atuais são os sobreviventes. Os tokens que estavam entre os 50 principais há três anos, mas saíram (e possivelmente foram a zero) não estão nos seus dados. Seu backtest mostra um desempenho melhor do que a estratégia teria realmente entregado, porque inclui apenas coisas que sobreviveram.
Viés de Sobrevivência em Performance de Fundos
O mesmo viés aflige os dados de performance de fundos. Fundos hedge que têm desempenho ruim fecham e desaparecem dos bancos de dados. O desempenho médio dos fundos remanescentes melhora não porque os fundos ficaram melhores, mas porque os piores deixaram de ser contados. Estudos estimam que esse efeito infla os retornos reportados de fundos hedge em 1-3% ao ano.
Viés de Sobrevivência em Sinais de Trading
Quando alguém te mostra um gráfico de "toda vez que esse padrão se formou, o preço subiu 20%", pergunte quantas vezes o padrão se formou em ativos que posteriormente foram a zero e não estão mais no conjunto de dados. O padrão pode ter aparecido 100 vezes, com 60 resultados positivos em ativos sobreviventes e 40 em ativos que não existem mais. A verdadeira taxa de sucesso é 60%, não os 100% sugeridos olhando apenas para os sobreviventes.
Como Se Proteger
Dados point-in-time são o padrão-ouro. Um backtest adequado usa o universo de ativos que estava disponível em cada momento histórico, incluindo aqueles que posteriormente falharam. Isso é mais difícil de obter e processar, mas sem isso, seus resultados são sistematicamente superestimados.
Ao avaliar qualquer estratégia, sistema ou análise histórica, pergunte: o que eu não estou vendo? Quais ativos, fundos ou traders faziam parte deste universo na época, mas não estão mais aqui? Como os resultados ficariam se eu incluísse o universo completo em vez de apenas os sobreviventes? Essa pergunta nem sempre tem uma resposta precisa, mas fazê-la te protege da forma mais comum de autoengano analítico.