Por qué siete modelos en lugar de uno
Como hemos visto tanto con la curva de rendimientos (inversión de 16 meses en 2022-2023 sin recesión) como con la Regla de Sahm (activada en julio de 2024 debido a cambios en la oferta laboral en lugar de debilidad en la demanda), los indicadores individuales de recesión tienen puntos ciegos. Cada modelo fue diseñado para capturar un mecanismo específico a través del cual se desarrollan las recesiones, y ningún mecanismo único explica todas las recesiones.
Combinar múltiples modelos aborda esta limitación. Cuando solo un modelo emite una advertencia, podría ser un falso positivo impulsado por circunstancias inusuales. Cuando cinco o seis modelos convergen, la señal es mucho más difícil de descartar.
Lo que capturan los siete modelos
El modelo de la curva de rendimientos captura las expectativas del mercado financiero sobre el crecimiento futuro y la política monetaria. Su fortaleza es su largo historial. Su debilidad es una sincronización altamente variable y la reciente señal falsa.
La Regla de Sahm captura el deterioro del mercado laboral a través del aumento del desempleo. Su fortaleza es la simplicidad y la precisión histórica. Su debilidad, revelada en 2024, es la sensibilidad a los shocks de oferta laboral que imitan la debilidad de la demanda.
Los indicadores económicos líderes capturan una amplia canasta de métricas prospectivas. Su fortaleza es la amplitud. Su debilidad es la fuerte ponderación manufacturera en una economía dominada por los servicios.
Los modelos de spread de crédito capturan el estrés financiero a través de la brecha entre los rendimientos corporativos y los del Tesoro. Su fortaleza es la fijación de precios de mercado en tiempo real. Su debilidad es la sensibilidad a las intervenciones del banco central que pueden suprimir los spreads artificialmente.
Los modelos de sentimiento del consumidor capturan la confianza de los hogares y las intenciones de gasto. Su fortaleza es capturar el lado de la demanda de la economía. Su debilidad es que el sentimiento puede verse temporalmente influenciado por factores políticos no relacionados con los fundamentos económicos.
Los indicadores del mercado inmobiliario capturan uno de los sectores más sensibles a las tasas de interés de la economía. Los inicios de construcción de viviendas, los permisos y los precios tienden a anticipar la economía en general. Su debilidad es la variación regional, ya que una desaceleración nacional de la vivienda puede enmascarar bolsillos de resiliencia.
Los índices de manufactura y producción industrial capturan el sector productor de bienes. Si bien la manufactura es una porción más pequeña del PIB que los servicios, tiende a ser más cíclica y a menudo anticipa los giros económicos más amplios.
El poder de la convergencia
El cuadro de mando compuesto asigna un estado a cada modelo: verde (sin señal de recesión), amarillo (acercándose al umbral de activación) o rojo (activado). El número de modelos en cada estado, más la trayectoria (¿están los modelos pasando de verde a amarillo, o de amarillo de vuelta a verde?), le da una lectura sutil de la probabilidad de recesión.
El análisis histórico sugiere que cuando cuatro o más modelos se activan simultáneamente, siempre ha seguido una recesión dentro de los 12 meses. Cuando solo uno o dos se activan, la tasa de falsos positivos es alta. El umbral de tres modelos activados es la zona ambigua donde se justifica una investigación adicional pero la señal no es definitiva.
Integración de más de 50 indicadores FRED
La base de datos Federal Reserve Economic Data (FRED) proporciona más de 800.000 series de datos económicos. El cuadro de mando se basa en más de 50 de estos indicadores, organizados bajo las siete categorías de modelos. Las solicitudes iniciales de desempleo, los permisos de construcción, el PMI manufacturero del ISM, la confianza del consumidor, las ventas minoristas, la producción industrial y docenas más alimentan la vista compuesta.
La ventaja de extraer de FRED es la calidad y oportunidad de los datos. La mayoría de las series se actualizan semanal o mensualmente, dándole una vista casi en tiempo real de las condiciones económicas. La desventaja es que los datos económicos se revisan, a veces sustancialmente, por lo que el cuadro de mando necesita tener en cuenta la diferencia entre la publicación inicial y el número final revisado.
Aplicación práctica
El cuadro de mando no está diseñado para sincronizar el mercado. Las llamadas de recesión son notoriamente difíciles incluso para los economistas profesionales, y el retraso entre el deterioro económico y el impacto en el mercado es impredecible. Lo que hace el cuadro de mando es informar su postura de riesgo. Cuando la mayoría de los modelos están en verde, puede inclinarse hacia activos de riesgo con confianza. Cuando múltiples modelos están en amarillo o rojo, reducir los tamaños de las posiciones, ajustar los stops y aumentar la asignación de efectivo es prudente, incluso si no sabe exactamente cuándo llegará la recesión.
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