La razón NVT (Network Value to Transactions, valor de red sobre transacciones) divide la capitalización de mercado de una red cripto entre su volumen diario de transacciones. Es conceptualmente similar a la relación P/E en las finanzas tradicionales, reemplazando las ganancias por el volumen de transacciones como medida de la actividad económica. Un NVT alto sugiere que la red está sobrevalorada en relación con su uso real. Un NVT bajo sugiere que podría estar infravalorada. Al igual que las relaciones P/E, el NVT es más útil para comparar que en términos absolutos.
El NVT tiene limitaciones conocidas. El volumen de transacciones en una cadena de bloques incluye todas las transferencias, no solo las económicamente significativas. Los movimientos internos entre exchanges, las interacciones automatizadas de contratos y las transacciones de polvo inflan el volumen sin representar actividad económica genuina. Diversas métricas NVT ajustadas intentan filtrarlas, pero ningún filtro único es perfecto. Comparar el NVT entre distintas arquitecturas de blockchain también resulta problemático, ya que los diferentes diseños manejan las transacciones de manera distinta.
Las aplicaciones de la Ley de Metcalfe intentan valorar las redes en función del número de usuarios activos. La Ley de Metcalfe establece que el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de usuarios. Aplicado a las cripto, esto significa que una red con el doble de direcciones activas debería teóricamente valer cuatro veces más. Los datos históricos muestran un ajuste razonable para Bitcoin, aunque la relación está lejos de ser exacta.
Las direcciones activas diarias sirven como aproximación de los usuarios de la red, pero son imperfectas. Una persona puede controlar muchas direcciones. Los contratos inteligentes pueden generar transacciones automatizadas. La relación entre direcciones y usuarios reales varía según la blockchain. Aun así, la tendencia de las direcciones activas a lo largo del tiempo proporciona un indicador útil de si una red está creciendo o disminuyendo en términos de uso real.
La valoración basada en ingresos es cada vez más aplicable a medida que los protocolos DeFi generan ingresos por comisiones medibles. Un protocolo de préstamos que genera 100 millones de dólares en ingresos anuales por comisiones puede valorarse utilizando múltiplos tradicionales. Con un múltiplo de 20 veces los ingresos, valdría 2.000 millones de dólares. Comparar esta valoración implícita con la capitalización real del mercado del token le indica si el mercado está valorando expectativas de crecimiento (múltiplo más alto) o escepticismo (múltiplo más bajo).
La razón precio/comisiones adapta el marco P/E específicamente para las redes blockchain. Dividir las comisiones totales pagadas de Ethereum (costos de gas) entre su capitalización de mercado ofrece una medida de cuánto valora el mercado cada dólar de ingresos por comisiones. Las razones más bajas sugieren mejor valor por el uso real de la red. Esta métrica se ha vuelto más relevante desde que Ethereum implementó la quema de comisiones, ya que los ingresos por comisiones ahora se acumulan directamente para los tenedores de ETH a través de la reducción de suministro.
El rendimiento del staking proporciona otro anclaje de valoración. Si hacer staking de ETH rinde un 4% anual y la tasa libre de riesgo es del 5%, entonces el staking por sí solo no justifica mantener ETH por rendimiento. El tenedor debe creer en la apreciación del precio o valorar los beneficios no monetarios de la participación. Cuando los rendimientos del staking superan las tasas libres de riesgo por un margen significativo, proporcionan un piso fundamental para el precio del activo.
El análisis comparativo entre redes similares es donde estas métricas resultan más prácticas. Si dos blockchains de Capa 1 competidoras tienen direcciones activas y volúmenes de transacciones similares, pero una tiene una capitalización de mercado tres veces mayor que la otra, la más barata podría estar infravalorada (o la más cara podría estar justificada por mejor tecnología, equipo o ecosistema). Las métricas enmarcan la pregunta. El análisis la responde.
El análisis del valor de red no le dirá qué comprar mañana. Su horizonte temporal es de meses a años. Pero proporciona un anclaje fundamental que le impide pagar valoraciones absurdas durante períodos eufóricos y le ayuda a identificar valor genuino durante los mercados bajistas. Usar estas métricas junto con el análisis técnico y de sentimiento crea un marco más completo que cualquier enfoque individual por sí solo.