Una organización autorregulatoria (SRO, por sus siglas en inglés) es un organismo de la industria que crea y hace cumplir reglas para sus miembros, sujeto a la supervisión gubernamental. En las finanzas tradicionales, FINRA es la SRO más prominente y regula a los broker-dealers en Estados Unidos. La idea detrás de las SRO es que los participantes de la industria tienen la experiencia técnica para crear reglas prácticas y el incentivo para mantener la integridad del mercado porque sus negocios dependen de la confianza del mercado.
La industria de las criptomonedas ha visto varias iniciativas de SRO. La Virtual Commodity Association (VCA), propuesta por los gemelos Winklevoss a través de Gemini, buscaba crear un marco autorregulatorio para los exchanges de cripto. La Association for Digital Asset Markets (ADAM) estableció un código de conducta para sus miembros. La Japan Virtual and Crypto Assets Exchange Association (JVCEA) es quizás la SRO de cripto más funcional, habiendo sido designada por los reguladores japoneses como la SRO oficial para la industria de las criptomonedas.
El modelo de Japón muestra cómo las SRO de cripto pueden funcionar eficazmente. Tras el colapso de Mt. Gox y los posteriores hackeos de exchanges, la JVCEA estableció estándares para la seguridad de los exchanges, la segregación de activos de los clientes y los requisitos de listado. Los exchanges miembros deben cumplir con estos estándares o enfrentar sanciones que incluyen la suspensión. Los reguladores japoneses delegan ciertas funciones de supervisión a la JVCEA, creando una relación cooperativa entre la autorregulación de la industria y la supervisión gubernamental.
El desafío en otras jurisdicciones es conseguir la adhesión universal. Una SRO solo funciona si los principales participantes del mercado se adhieren y siguen las reglas. En un mercado global fragmentado donde los principales exchanges operan en diferentes jurisdicciones, lograr un consenso sobre los estándares es difícil. Un exchange en una jurisdicción permisiva tiene pocos incentivos para someterse a reglas adicionales impuestas por una SRO, especialmente si los costos de cumplimiento lo colocan en desventaja competitiva.
Los estándares de integridad de mercado desarrollados por las SRO suelen cubrir áreas como la vigilancia del trading, la gestión de conflictos de interés, los estándares de listado y la protección de activos de los clientes. Estas son precisamente las áreas donde los mercados de cripto han tenido problemas. Los estándares autoimpuestos para estos asuntos podrían prevenir incidentes que dañen la reputación de toda la industria, razón por la cual incluso los exchanges competidores tienen incentivos para cooperar.
El sector DeFi presenta desafíos únicos para la autorregulación. Los protocolos DeFi a menudo están gobernados por DAO (organizaciones autónomas descentralizadas) sin una estructura de gestión tradicional. Un modelo de SRO requiere entidades identificables que puedan unirse, cumplir y ser sancionadas. La naturaleza seudónima y sin permisos de DeFi entra en conflicto con estos requisitos. Algunas iniciativas autorregulatorias enfocadas en DeFi se centran en estándares de auditoría de código y divulgación de riesgos en lugar de marcos tradicionales de cumplimiento.
Los críticos de las SRO de cripto señalan posibles conflictos de interés. Cuando las entidades reguladas financian y controlan al regulador, existe una tensión inherente entre la supervisión rigurosa y los intereses comerciales de los miembros. Esta crítica también se aplica a las SRO tradicionales, pero en cripto, donde los intereses en juego son más nuevos y las normas están menos establecidas, la preocupación se amplifica.
El resultado más probable es un modelo híbrido donde los reguladores gubernamentales establezcan los requisitos básicos y las SRO manejen la implementación detallada y la supervisión diaria. Esto es similar a cómo funcionan los mercados de valores en muchos países. Las agencias gubernamentales establecen el marco legal. Las SRO traducen esos requisitos en reglas prácticas y monitorean el cumplimiento. Esta división del trabajo aprovecha la autoridad gubernamental y la experiencia de la industria.
Para los participantes del mercado, el desarrollo de las SRO es una señal de maduración. Las industrias que se autorregulan tienden a obtener una aceptación regulatoria más rápida que las que esperan a que se imponga una regulación externa. La presencia de una SRO funcional en una jurisdicción sugiere una infraestructura de mercado más madura y potencialmente más confiable. Los exchanges que son miembros de SRO reconocidas pueden merecer mayor confianza que aquellos que operan sin ninguna forma de supervisión externa.