La capitalización de mercado se calcula multiplicando el precio actual por la oferta circulante. Si un token cotiza a 10 dólares y hay 100 millones de tokens en circulación, la capitalización de mercado es de 1.000 millones de dólares. Representa el valor total de todos los tokens actualmente disponibles al precio actual. Es la medida más ampliamente utilizada del tamaño de un activo cripto y es la principal manera en que los activos se clasifican y comparan.
El problema con la capitalización de mercado es que trata a cada token por igual sin importar la liquidez. Si alguien compra 100 dólares de un token con una capitalización de mercado de 10 millones de dólares pero solo 50.000 dólares en volumen diario, el precio podría saltar 5%, agregando 500.000 dólares a la capitalización de mercado. Esa compra de 100 dólares no creó 500.000 dólares de valor. Solo movió el precio en liquidez delgada. La capitalización de mercado se entiende mejor como un indicador aproximado de tamaño, no como una medida precisa del capital invertido en un activo.
La valuación totalmente diluida (FDV) multiplica el precio actual por la oferta total, incluyendo los tokens que aún no han sido liberados. Un token con 100 millones de tokens circulantes y 1.000 millones de tokens totales a 10 dólares por token tiene una capitalización de mercado de 1.000 millones de dólares pero una FDV de 10.000 millones de dólares. La brecha entre la capitalización de mercado y la FDV le dice sobre la dilución futura. Brechas grandes significan que vienen desbloqueos de tokens significativos que podrían crear presión vendedora.
La FDV importa porque representa a cuánto está valorando implícitamente el mercado toda la oferta de tokens, asumiendo que no hay cambio de precio. Cuando un nuevo token se lanza con el 5% de la oferta circulando y una capitalización de mercado de 500 millones de dólares, su FDV es de 10.000 millones de dólares. Eso significa que el mercado está valorando este proyecto como si valiera 10.000 millones de dólares, lo cual podría ser razonable o podría ser absurdo dependiendo de lo que el proyecto haga. Comparar la FDV con los competidores y con empresas tradicionales que hacen cosas similares es una verificación de cordura útil.
El valor total bloqueado (TVL) mide la cantidad total de capital depositado en los contratos inteligentes de un protocolo DeFi. Si los usuarios han depositado 2.000 millones de dólares en tokens en un protocolo de préstamos, su TVL es de 2.000 millones de dólares. El TVL es la métrica principal para medir la adopción y escala de los protocolos DeFi, similar a cómo funcionan los activos bajo gestión para las firmas financieras tradicionales.
El TVL tiene limitaciones bien conocidas. Puede inflarse mediante depósitos recursivos (depositar, pedir prestado y redepositar). Cambia con los precios de los tokens incluso si nadie deposita o retira. Dos protocolos con el mismo TVL pueden tener ingresos, conteos de usuarios y sostenibilidad muy distintos. El TVL le dice sobre el despliegue de capital pero no sobre qué tan eficientemente se está usando ese capital.
La relación entre capitalización de mercado y TVL es una métrica de valuación aproximada para protocolos DeFi. Un protocolo con 1.000 millones de dólares de TVL y una capitalización de mercado de 100 millones de dólares (relación de 0,1) puede estar infravalorado en comparación con uno con 1.000 millones de dólares de TVL y una capitalización de mercado de 2.000 millones de dólares (relación de 2,0), asumiendo que generan ingresos similares por dólar de TVL. Esta relación tiene límites, pero proporciona un punto de partida para la valuación relativa.
Los ingresos son reconocidos cada vez más como una métrica más fundamental que cualquiera de estas tres. Un protocolo que genera 50 millones de dólares en comisiones anualizadas a partir de 1.000 millones de dólares de TVL es fundamentalmente distinto de uno que genera 2 millones de dólares del mismo TVL. Token Terminal y DefiLlama han hecho que los datos de ingresos de protocolos sean más accesibles, permitiendo valuaciones basadas en actividad económica real en lugar de solo capital estacionado en contratos.
Para la toma de decisiones práctica, use las tres métricas juntas en lugar de depender de cualquiera de ellas por sí sola. La capitalización de mercado le dice el tamaño actual. La FDV le dice sobre el riesgo de dilución futura. El TVL le dice sobre la adopción DeFi. Los ingresos le dicen sobre el valor económico real. Comparar estos entre protocolos similares le da una imagen mucho mejor que cualquier número individual, y ese marco comparativo es más útil que tratar de calcular un valor justo preciso.