Mengapa unlock token penting
Sebagian besar proyek kripto diluncurkan dengan sebagian kecil dari total pasokan token mereka beredar. Sisanya terkunci dalam kontrak vesting, dialokasikan kepada pendiri, investor awal, tim, penasihat, dana ekosistem, dan berbagai pemangku kepentingan lainnya. Token terkunci ini dilepaskan, atau "unlock," sesuai jadwal yang biasanya dipublikasikan dalam dokumentasi proyek.
Ketika token unlock, penerima dapat menjualnya. Investor awal yang membeli pada harga seed atau Series A mungkin duduk di atas pengembalian 10-100x pada saat token mereka vest. Insentif ekonomi untuk menjual setidaknya sebagian sangat kuat. Demikian pula, anggota tim yang menerima hibah token mungkin menjual untuk membayar pajak, diversifikasi, atau hanya merealisasikan kompensasi mereka. Tekanan jual ini dapat diprediksi dalam timing (jadwal unlock diketahui) dan arah (token yang di-unlock menciptakan tekanan jual, bukan tekanan beli).
Mengukur dampaknya
Dampak unlock tergantung pada beberapa faktor: ukuran unlock relatif terhadap pasokan beredar, identitas penerima, dan kondisi pasar saat ini. Cliff unlock yang melepaskan 20% pasokan beredar dalam satu peristiwa memiliki dampak jauh lebih besar daripada linear unlock yang melepaskan 0,5% per minggu. Unlock kepada investor awal (yang memiliki keuntungan belum terealisasi besar dan insentif kuat untuk menjual) cenderung menciptakan tekanan jual lebih besar daripada unlock kepada dana ekosistem (yang mungkin menahan token untuk tujuan strategis).
Penelitian oleh firma analitik token telah menemukan bahwa peristiwa unlock besar (melebihi 5% pasokan beredar) terkait dengan penurunan harga rata-rata 5-15% dalam minggu sekitar unlock. Penurunan harga sering dimulai 2-5 hari sebelum unlock saat partisipan terinformasi melakukan front-running terhadap penjualan yang diharapkan, dan dapat berlanjut beberapa hari setelahnya saat penjualan aktual terjadi.
Dinamika front-running pra-unlock
Karena jadwal unlock adalah informasi publik, tekanan jual sebagian sudah harga sebelum peristiwa. Trader yang tahu bahwa 50 juta token akan unlock pada 15 Maret akan mulai menjual atau short beberapa hari lebih awal, mengantisipasi peningkatan pasokan. Front-running ini berarti pada saat unlock aktual terjadi, sebagian dari penurunan harga sudah terjadi.
Pertanyaan trading yang menarik adalah apakah front-running menangkap dampak yang diharapkan sepenuhnya atau hanya sebagian. Secara empiris, tampaknya hanya menangkap sebagian. Banyak partisipan pasar tidak memperhatikan jadwal unlock, dan penjualan aktual dari penerima menambahkan tekanan berkelanjutan yang melampaui yang diantisipasi front-runner. Ini menciptakan peluang bagi trader yang melacak jadwal unlock secara sistematis.
Melacak data unlock
Beberapa layanan melacak jadwal unlock token di ratusan proyek. Token Unlocks (token.unlocks.app), CryptoRank, dan Messari semuanya memelihara database jadwal vesting. Alat ini menunjukkan tanggal, jumlah, dan kategori penerima untuk unlock yang akan datang, memungkinkan Anda menyaring peristiwa yang kemungkinan akan menciptakan tekanan jual signifikan.
Peristiwa paling berdampak yang harus diperhatikan adalah: cliff unlock di mana persentase pasokan besar dilepaskan sekaligus, unlock kepada investor yang membeli dengan diskon signifikan dari harga saat ini, dan unlock yang bertepatan dengan kondisi pasar lemah (ketika ada lebih sedikit permintaan beli untuk menyerap penjualan). Kombinasi unlock besar dan lingkungan pasar bearish cenderung memperkuat penurunan harga melampaui yang akan disarankan oleh peningkatan pasokan saja.
Trading di sekitar unlock
Pendekatan langsung adalah mengurangi atau keluar posisi di token yang menghadapi unlock besar yang akan datang, dan berpotensi membentuk posisi short jika unlock besar relatif terhadap pasokan beredar dan penerima kemungkinan adalah penjual.
Pendekatan yang lebih bernuansa adalah menunggu dip pasca-unlock dan membeli jika tesis fundamental untuk token tetap utuh. Tekanan jual dari unlock bersifat sementara. Setelah penerima telah menjual (atau memutuskan untuk menahan), overhang dihilangkan dan token dapat diperdagangkan berdasarkan fundamentalnya lagi. Membeli ke dalam dip yang didorong unlock, ketika penjualan bersifat mekanis daripada berdasarkan informasi, dapat menjadi strategi yang menguntungkan untuk token dengan fundamental kuat.
Perbedaan kuncinya adalah antara penjualan didorong unlock (mekanis, sementara, dapat diprediksi) dan penjualan didorong informasi (kemerosotan fundamental). Jika token jatuh 15% di sekitar unlock, itu kemungkinan tekanan mekanis yang akhirnya akan terselesaikan. Jika token jatuh 15% di sekitar unlock dan tim juga mengurangi aktivitas pengembangan mereka, itu mungkin keduanya mekanis dan fundamental, dan Anda harus lebih berhati-hati membeli dip.