Jendela 45 hari
Berdasarkan STOCK Act, anggota Kongres dan pasangan mereka harus mengungkapkan transaksi sekuritas dalam 45 hari dari tanggal trade. Dalam praktiknya, banyak pengaju menggunakan sebagian besar atau seluruh jendela ini. Senator yang membeli $500.000 saham farmasi pada 5 Januari tidak diharuskan mengungkapkan trade tersebut sampai 19 Februari. Selama gap 45 hari itu, senator tahu tentang trade dan berpotensi informasi yang memotivasinya, tetapi publik tidak.
Lag ini ada karena alasan administratif, legislasi asli menyeimbangkan transparansi terhadap beban pelaporan cepat, tetapi efek praktisnya adalah memberi anggota Kongres awal yang signifikan atas investor yang mengikuti trade mereka. Pada saat pengungkapan muncul, keunggulan informasi yang memotivasi trade mungkin sudah tercermin dalam harga.
Berapa banyak alpha yang bertahan dari lag
Studi akademis telah memeriksa apakah trade kongres masih menguntungkan bahkan setelah penundaan pengungkapan. Temuan beragam tetapi cenderung positif. Beberapa studi menemukan bahwa portofolio yang meniru trade kongres yang diungkapkan, dibeli pada tanggal pengungkapan, masih mengungguli pasar sebesar 2-5% per tahun. Studi lain tidak menemukan outperformance signifikan setelah lag, terutama dalam beberapa tahun terakhir saat praktik ini telah menarik lebih banyak perhatian dan lebih banyak trader mengikuti pengungkapan yang sama.
Studi yang menemukan alpha pasca-pengungkapan cenderung mengidentifikasinya dalam subset trade tertentu: pembelian dalam saham small-cap (di mana informasi memiliki dampak harga lebih), trade oleh anggota komite pengawasan yang relevan, dan trade dengan ukuran tidak biasa relatif terhadap aktivitas tipikal pengaju. Karakteristik ini membantu membedakan trade berdasarkan informasi dari manajemen portofolio rutin.
Pola timing pengungkapan
Menganalisis timing pengungkapan mengungkapkan pola menarik. Beberapa anggota secara konsisten mengajukan dekat batas 45 hari, memaksimalkan keunggulan informasi mereka. Yang lain mengajukan dalam beberapa hari, mungkin karena ketelitian atau keinginan untuk menghindari penampilan kepatutan. Beberapa anggota memiliki pola di mana penundaan pengajuan berkorelasi dengan profitabilitas trade, penundaan lebih lama untuk trade yang lebih menguntungkan, meskipun ini bisa mencerminkan bias seleksi dalam data.
Tenggat waktu pengajuan menciptakan efek pengelompokan dalam data pengungkapan. Karena banyak anggota mengajukan dekat batas 45 hari, dapat ada ledakan aktivitas pengungkapan yang tertinggal di belakang ledakan aktivitas trading sebesar persis 45 hari. Jika beberapa anggota komite memperdagangkan saham farmasi setelah briefing tertutup, trade tersebut semua akan terlihat sekitar waktu yang sama, kira-kira 6 minggu setelah briefing. Pengelompokan ini informatif meskipun trade individu tertunda.
Strategi untuk bekerja dengan data tertunda
Mengingat lag, ada beberapa pendekatan untuk mengekstrak nilai dari data pengungkapan kongres. Yang pertama adalah pengenalan pola. Jika anggota tertentu memiliki rekam jejak trade menguntungkan di sektor komitenya, pengungkapan baru dari anggota tersebut membawa bobot lebih daripada trade acak, bahkan jika sudah 45 hari. Keunggulan informasi mungkin telah meluruh sebagian, tetapi jika trade dimotivasi oleh perubahan kebijakan yang membutuhkan berbulan-bulan untuk diterapkan, keunggulan yang tersisa mungkin masih signifikan.
Pendekatan kedua adalah berfokus pada informasi daripada timing. Jika tiga anggota Energy Committee semua membeli saham solar dalam dua minggu yang sama (diungkapkan 45 hari kemudian), pengelompokan menyarankan katalis bersama. Daripada membeli saham yang sama pada harga yang sekarang lebih tinggi, Anda mungkin menyelidiki legislasi energi atau tindakan regulasi apa yang dapat memotivasi trade tersebut dan menilai apakah dampak kebijakan sepenuhnya dihargakan.
Pendekatan ketiga adalah melacak beberapa anggota yang konsisten mengajukan lebih awal. Anggota yang secara rutin mengungkapkan dalam 5-10 hari dari trade mereka memberikan sinyal yang jauh lebih cepat. Berfokus pada pengaju awal mengurangi masalah lag secara signifikan, meskipun juga mengurangi alam semesta trade yang Anda pantau.
Argumen untuk jendela pengungkapan yang lebih pendek
Beberapa RUU telah mengusulkan pengurangan jendela pengungkapan dari 45 hari menjadi sesedikit 48 jam, dengan pengajuan elektronik. Proposal lain akan melarang trading saham individu oleh anggota Kongres sepenuhnya, mengharuskan mereka menggunakan blind trust atau dana indeks. Kedua pendekatan belum lulus, tetapi momentum politik di balik transparansi telah berkembang.
Jika jendela pengungkapan dipersingkat menjadi beberapa hari, kandungan informasi dari data trade kongres akan meningkat signifikan untuk investor luar. Pengungkapan real-time pada dasarnya akan memberi publik akses ke aliran trade oleh orang-orang dengan akses istimewa ke informasi kebijakan. Sampai itu terjadi, bekerja dengan lag 45 hari memerlukan jenis strategi penyaringan dan analisis yang dijelaskan di atas, mengakui bahwa penundaan mengurangi tetapi tidak menghilangkan nilai sinyal.