Wat funding rates werkelijk meten
Perpetual futures (perps) zijn het meest verhandelde instrument op de cryptomarkten, met een volume dat vaak 3-5x zo hoog is als het spotvolume. Anders dan traditionele futures hebben perps geen expiratiedatum. In plaats daarvan gebruiken ze een mechanisme met een funding rate om de prijs van de perp aan de spotprijs te verankeren.
Als er meer traders long dan short zitten (bullish positionering), betalen longs periodiek een funding rate aan shorts. Zitten er meer traders short dan long, dan betalen shorts aan longs. De funding rate is in wezen de prijs van het aanhouden van een positie met leverage en weerspiegelt het evenwicht in de speculatieve positionering in de markt.
Zie funding rates als de manier waarop de markt overvolle trades belast. Als iedereen met 10x leverage long wil zitten in Bitcoin, moeten die longs steeds duurdere verzekeringspremies betalen om hun posities aan te houden. Zo ontstaat er vanzelf druk op een deel van de traders om posities te sluiten of naar de andere kant over te stappen, wat voorkomt dat de markt te eenzijdig wordt.
De meeste exchanges berekenen de funding elke 8 uur, al hanteren sommige andere intervallen. Binance, Bybit en OKX brengen de funding doorgaans in rekening om 00:00, 08:00 en 16:00 UTC. De funding rate wordt bepaald door de premie of korting waartegen het perpetual contract noteert ten opzichte van de spotprijs, in combinatie met een rentecomponent.
Extreme fundingsignalen lezen
Sterk positieve funding rates betekenen dat longs een premie betalen om hun posities aan te houden. Dat wijst op een overvolle bullish positionering. Historisch gezien geldt: wanneer de funding rates van BTC boven 0.05-0.1% per periode van 8 uur uitkomen (op jaarbasis grofweg 60-130%), zit er te veel leverage aan de longkant en is de markt kwetsbaar voor een liquidatiecascade als de koers daalt.
De crash van mei 2021 is een duidelijk voorbeeld. De funding rates van Bitcoin lagen al wekenlang consequent boven 0.08% in aanloop naar de drawdown van 50%, van $64,000 naar $30,000. Traders betaalden grofweg 100% per jaar, alleen al om longposities met leverage aan te houden. Toen China beperkingen voor mining aankondigde en Elon Musk in tweets zijn zorgen uitte over het energieverbruik van Bitcoin, veroorzaakten de longs met te veel leverage een cascade van liquidaties.
Sterk negatieve funding rates betekenen dat shorts een premie betalen. Dat wijst op een overvolle bearish positionering. Extreem negatieve funding viel historisch samen met lokale bodems: de kosten van het aanhouden van shortposities worden onhoudbaar, shorts dekken zich in en dat stuwt het koersherstel.
Tijdens de ineenstorting van FTX in november 2022 zakten de funding rates van Bitcoin naar -0.15%, toen traders massaal shortposities innamen in de verwachting van verdere besmetting. Die negatieve rates hielden ongeveer twee weken aan voordat shorts zich begonnen in te dekken, wat bijdroeg aan de opleving van $15,500 naar $17,800. De shorts die op jaarbasis meer dan 200% betaalden om hun posities aan te houden, konden die kosten niet eindeloos dragen.
Het belangrijkste inzicht is dat extreme funding rates zelf voor hun eigen ontknoping zorgen. Hoge positieve funding maakt het duur om longposities aan te houden, wat aanzet tot winstnemingen en het afbouwen van posities. Hoge negatieve funding maakt shortposities duur, wat aanzet tot indekken en de bearish druk vermindert.
Timing en duur doen ertoe
Een enkele fundingperiode op een extreem niveau zegt minder dan een extreem dat aanhoudt. Een eenmalige funding rate van 0.12% kan gewoon een tijdelijke onbalans in het orderboek weerspiegelen. Maar funding rates boven 0.08% gedurende vijf opeenvolgende periodes wijzen op een werkelijk extreme positionering die tot betekenisvolle correcties kan leiden.
Ook de snelheid waarmee funding rates veranderen is van belang. Een geleidelijke stijging van de funding tijdens een gestage opwaartse trend is normaal. Plotselinge pieken in funding rates vallen vaak samen met blow-off tops, waarbij FOMO onder particuliere beleggers in korte tijd tot een buitensporige opbouw van leverage leidt.
Funding als contrair signaal
Funding rates zijn het nuttigst als contraire indicator bij extremen. Wanneer iedereen met leverage in dezelfde richting zit, stijgen de kosten van die consensuspositie (via de fundingbetalingen) en wordt de markt kwetsbaar voor een beweging in de tegenovergestelde richting. Een long squeeze (de koers daalt en zet een cascade van liquidaties van longs met leverage in gang) volgt doorgaans op periodes met extreem positieve funding. Een short squeeze volgt op extreem negatieve funding.
Tussen de extremen in zeggen funding rates minder. Licht positieve funding tijdens een opwaartse trend is normaal en geen verkoopsignaal. Licht negatieve funding tijdens een neerwaartse trend is normaal en geen koopsignaal.
Het contraire signaal werkt omdat funding rates de prijs van consensus blootleggen. Wanneer de meeste traders het eens zijn over de richting en bereid zijn hoge fundingkosten te betalen om die visie tot uitdrukking te brengen, beweegt de markt vaak tegen hen in. Dat heeft twee oorzaken. Ten eerste dwingen de hoge kosten van het aanhouden van posities een deel van de traders om te sluiten, wat verkoopdruk geeft bij overvolle longposities of koopdruk wanneer shorts zich indekken. Ten tweede betekent een extreme positionering dat er minder nieuwe deelnemers zijn om de koers verder in de richting van de trend te duwen.
Professionele traders gebruiken funding rates vaak om de grootte van hun posities omgekeerd aan het marktsentiment af te stemmen. Is de funding extreem positief, dan verkleinen ze mogelijk hun longexposure of nemen ze zelfs shortposities in. Is de funding extreem negatief, dan breiden ze mogelijk hun longposities uit of verkleinen ze hun shortexposure.
Funding combineren met het koersverloop
Funding rates worden krachtiger in combinatie met een analyse van het koersverloop. Extreem positieve funding rates tijdens een parabolische koersstijging wijzen op een onhoudbare rally. Extreem negatieve funding rates tijdens een verkoopgolf die op capitulatie lijkt, markeren vaak lokale bodems.
De COVID-crash van maart 2020 laat dit perfect zien. Toen Bitcoin in 24 uur van $8,000 naar $3,800 zakte, werden de funding rates diep negatief doordat traders zich haastten om de neerwaartse uitbraak te shorten. Die negatieve rates hielden meerdere dagen aan en vielen samen met de bodem van de markt. Traders die funding rates als contrair signaal gebruikten, konden zien wanneer de verkoopdruk uitgeput begon te raken.
Funding vergelijken tussen assets
Een vergelijking van funding rates tussen assets laat zien waar de speculatieve leverage zich concentreert. Als de funding van Bitcoin vlak is maar de funding rate van een specifieke altcoin extreem positief is, zit de leverage geconcentreerd in die altcoin. Die is daardoor kwetsbaar voor een squeeze, ook als de bredere markt stabiel is.
Door de geaggregeerde funding rate van de 20 grootste crypto-assets te volgen, krijg je een beeld van de leverage in de hele markt dat sterker is dan de funding rate van één afzonderlijke asset.
Tijdens de DeFi-zomer van 2020 bleven de funding rates van Bitcoin relatief gematigd, terwijl assets als Uniswap, Aave en Compound extreem positieve funding lieten zien. Die divergentie wees correct aan waar de speculatieve overdaad zich concentreerde. Toen de DeFi-bubbel in september 2020 corrigeerde, daalden deze altcoins 60-80%, terwijl Bitcoin slechts 20% verloor.
Een analyse over meerdere assets helpt ook om rotatiepatronen te herkennen. Wanneer de funding van Bitcoin normaliseert maar die van Ethereum omhoogschiet, kan dat erop wijzen dat kapitaal van Bitcoin naar Ethereum roteert. Wanneer de funding van zowel Bitcoin als Ethereum gematigd is maar kleinere altcoins extreme funding laten zien, duidt dat op risk-on-speculatie in assets met een lagere marktkapitalisatie.
Tools zoals onze Whale Finder kunnen helpen te signaleren wanneer grote traders posities opbouwen die mogelijk nog niet in de funding rates zichtbaar zijn. Dat geeft je een voorsprong bij het opmerken van veranderingen in de positionering voordat ze in de fundingdata voor iedereen duidelijk worden.
Sectorspecifieke fundinganalyse
Een uitsplitsing van funding rates naar cryptosector levert extra inzicht op. In periodes waarin AI-tokens extreem positieve funding laten zien terwijl DeFi-tokens gematigde funding hebben, zit de leverage geconcentreerd in het AI-narratief. Deze sectorspecifieke analyse helpt te bepalen welke thema's te veel leverage dragen en kwetsbaar zijn voor rotatie.
Gamingtokens lieten tijdens de NFT-hausse van 2021 maandenlang consequent hoge funding rates zien, terwijl infrastructuurtokens gematigde funding hadden. Die divergentie maakte duidelijk dat de speculatie zich concentreerde in gaming- en NFT-posities en niet in de fundamentele adoptie van blockchain, waardoor die sectoren kwetsbaarder waren voor een correctie.
Praktische toepassing
De meeste traders bekijken de funding rates dagelijks als onderdeel van hun vaste marktanalyse. Door alerts in te stellen voor extreme fundingniveaus kun je positioneringsextremen opmerken voordat ze tot een ontknoping komen. Een funding rate boven 0.08% of onder -0.08% voor Bitcoin verdient aandacht.
Voor altcoins liggen de drempels doorgaans hoger vanwege hun hogere volatiliteit. Funding rates boven 0.15% of onder -0.15% voor grote altcoins als Ethereum, Solana of Cardano wijzen op positioneringsextremen die het volgen waard zijn.
Ook de timing van fundingbetalingen is van belang voor de handel op korte termijn. Als de funding extreem positief is en je een correctie verwacht, kan het winstgevend zijn om vlak voor de fundingbetaling een shortpositie in te nemen: longs betalen je dan om de positie aan te houden, terwijl de koers mogelijk in jouw voordeel beweegt.
Veel professionele traders gebruiken funding rates eerder als hulpmiddel om de positiegrootte te bepalen dan als instap- of exitsignaal. Hoge positieve funding kan aanleiding zijn om de longexposure terug te brengen van 80% naar 50% van de portefeuille in plaats van volledig short te gaan. Deze aanpak erkent dat markten langer irrationeel kunnen blijven dan verwacht en neemt toch het signaal serieus dat de positionering extreem is.
Voor systematische benaderingen neemt onze Momentum Trading Engine de analyse van funding rates mee naast andere positioneringsindicatoren, om te helpen signaleren wanneer momentumtrades overvol raken en kwetsbaar worden voor een omkering.
Funding rates werken het best als één input tussen vele en niet als op zichzelf staand handelssignaal. In combinatie met technische analyse, options flow en de dynamiek van het stablecoinaanbod geven funding rates waardevol inzicht in de marktpositionering en mogelijke keerpunten. Waar het om gaat, is herkennen wanneer extreme funding rates samenvallen met andere indicatoren die op een verandering in de marktstructuur of het sentiment wijzen.