Почему семь моделей, а не одна
Как мы уже видели на примере кривой доходности (16-месячная инверсия в 2022–2023 годах без последующей рецессии) и правила Сахма (сработавшего в июле 2024 года из-за сдвигов предложения рабочей силы, а не слабости спроса), отдельные индикаторы рецессии имеют свои слепые зоны. Каждая модель была разработана для того, чтобы уловить конкретный механизм возникновения рецессий, и ни один механизм в отдельности не объясняет все рецессии.
Объединение нескольких моделей устраняет это ограничение. Когда предупреждающий сигнал подаёт только одна модель, это может быть ложным срабатыванием из-за необычных обстоятельств. Когда сходятся пять или шесть моделей, сигнал гораздо труднее игнорировать.
Что фиксируют эти семь моделей
Модель кривой доходности отражает ожидания финансовых рынков относительно будущего роста и денежно-кредитной политики. Её сильная сторона — длительная история применения. Слабая сторона — сильно меняющиеся сроки срабатывания и недавний ложный сигнал.
Правило Сахма фиксирует ухудшение ситуации на рынке труда через рост безработицы. Его сильная сторона — простота и историческая точность. Его слабость, выявленная в 2024 году, — чувствительность к шокам предложения рабочей силы, которые имитируют слабость спроса.
Опережающие экономические индикаторы охватывают широкую корзину прогнозных метрик. Их сильная сторона — широта охвата. Их слабость — высокая доля обрабатывающей промышленности в экономике, где доминируют услуги.
Модели кредитных спредов отражают финансовое напряжение через разницу между доходностями корпоративных и государственных облигаций. Их сильная сторона — рыночное ценообразование в реальном времени. Их слабость — чувствительность к интервенциям центральных банков, которые могут искусственно сжимать спреды.
Модели потребительских настроений отражают уверенность домохозяйств и намерения расходовать средства. Их сильная сторона — учёт стороны спроса в экономике. Их слабость в том, что настроения могут временно зависеть от политических факторов, не связанных с экономическими фундаментальными показателями.
Индикаторы рынка жилья характеризуют один из наиболее чувствительных к процентным ставкам секторов экономики. Число начатых строительств, разрешений и цены на жильё обычно опережают общую экономику. Их слабость — региональные различия: общенациональное замедление на рынке жилья может скрывать очаги устойчивости.
Индексы обрабатывающей промышленности и промышленного производства отражают сектор производства товаров. Хотя доля обрабатывающей промышленности в ВВП меньше, чем у сферы услуг, она более цикличная и часто опережает более широкие экономические развороты.
Сила схождения сигналов
Сводная карта присваивает каждой модели статус: зелёный (нет сигнала рецессии), жёлтый (приближение к триггерному порогу) или красный (сработал). Количество моделей в каждом состоянии плюс их траектория (движутся ли модели из зелёной зоны в жёлтую или из жёлтой обратно в зелёную) даёт тонкую оценку вероятности рецессии.
Исторический анализ показывает, что, когда одновременно срабатывают четыре или более моделей, рецессия неизменно наступала в течение 12 месяцев. Когда срабатывают лишь одна или две модели, частота ложных срабатываний высока. Порог в три сработавшие модели — это неоднозначная зона, где требуется дополнительное исследование, но сигнал ещё не является окончательным.
Интеграция более 50 индикаторов FRED
База данных Federal Reserve Economic Data (FRED) содержит более 800 000 экономических временных рядов. Карта опирается более чем на 50 таких индикаторов, распределённых по семи модельным категориям. Первичные заявки на пособие по безработице, разрешения на строительство, ISM manufacturing PMI, потребительская уверенность, розничные продажи, промышленное производство и десятки других показателей формируют сводное представление.
Преимущество использования FRED — качество данных и их своевременность. Большинство рядов обновляются еженедельно или ежемесячно, что даёт практически актуальное представление об экономической обстановке. Недостаток в том, что экономические данные пересматриваются, иногда существенно, поэтому карта должна учитывать разницу между первоначальной публикацией и окончательно пересмотренным значением.
Практическое применение
Карта не предназначена для тайминга рынка. Прогнозирование рецессий общеизвестно сложно даже для профессиональных экономистов, а задержка между ухудшением экономики и реакцией рынка непредсказуема. Что делает карта — так это информирует вашу позицию по риску. Когда большинство моделей зелёные, можно уверенно опираться на рисковые активы. Когда несколько моделей жёлтые или красные, разумно сокращать размер позиций, ужесточать стопы и увеличивать долю кэша, даже если вы не знаете точно, когда именно наступит спад.
Исследуйте эти инструменты на Blockcircle: Тарифы Blockcircle