Ketika Anda membeli saham Apple di NYSE, broker Anda mengonfirmasi trading secara instan, tetapi penyelesaian sebenarnya, transfer kepemilikan legal dan pergerakan dana, tidak terjadi hingga hari kerja berikutnya. Ini adalah T+1, dan menggantikan standar T+2 yang lebih lama pada Mei 2024. Industri keuangan menghabiskan puluhan tahun dan miliaran dolar untuk beralih dari T+3 ke T+1.
Penyelesaian blockchain bekerja pada model yang secara fundamental berbeda. Ketika Anda mengeksekusi swap di Uniswap atau membeli Bitcoin di DEX, penyelesaiannya atomik. Trading dan penyelesaian adalah peristiwa yang sama. Token Anda bergerak dalam transaksi yang sama yang mengeksekusi trading. Tidak ada jendela risiko pihak lawan karena tidak ada celah antara eksekusi dan penyelesaian.
Perbedaan ini lebih penting daripada yang disadari kebanyakan orang. Dalam keuangan tradisional, celah penyelesaian menciptakan seluruh ekosistem perantara. Clearinghouse seperti DTCC ada khusus untuk mengelola risiko yang muncul antara eksekusi trading dan penyelesaian. Mereka menjamin bahwa kedua belah pihak akan memenuhi kewajibannya, dan mereka mengenakan biaya untuk layanan ini. Prime broker memberikan kredit selama jendela penyelesaian. Kustodian melacak siapa yang benar-benar memiliki apa selama periode di antara itu.
Pada blockchain, tidak ada perantara ini yang diperlukan untuk fungsi penyelesaian inti. Protokol itu sendiri menangani apa yang dilakukan oleh beberapa institusi di pasar tradisional. Ini bukan hanya pengurangan biaya. Ini mengubah jenis trading apa yang mungkin. Anda dapat menyusun beberapa operasi menjadi satu transaksi atomik tunggal. Entah semuanya diselesaikan atau tidak ada yang diselesaikan.
Pertukarannya adalah waktu finalitas. Transaksi Bitcoin dianggap final secara andal setelah sekitar enam konfirmasi, kira-kira satu jam. Ethereum mencapai finalitas dalam sekitar 12 menit dalam kondisi normal. Beberapa rantai yang lebih baru seperti Solana bertujuan untuk finalitas sub-detik, meskipun jaminan keamanannya berbeda. T+1 tradisional, meskipun lebih lambat dalam istilah absolut, memberikan finalitas legal yang didukung oleh clearinghouse yang diatur.
Ada juga pertanyaan tentang penyelesaian yang gagal. Di pasar tradisional, kegagalan penyelesaian relatif jarang tetapi memang terjadi, sekitar 1-2% dari trading di beberapa pasar. Ketika terjadi, ada prosedur yang ditetapkan untuk buy-in dan penalti. On-chain, transaksi baik berhasil atau dibatalkan. Tidak ada penyelesaian sebagian. Tetapi transaksi yang gagal masih memerlukan biaya gas, dan selama periode kemacetan tinggi, biaya efektif dari penyelesaian yang gagal bisa signifikan.
Bursa kripto terpusat menempati titik tengah yang menarik. Ketika Anda melakukan trading di Binance atau Coinbase, ledger internal diperbarui secara instan, mirip dengan bagaimana broker memperbarui akun Anda. Tetapi penyelesaian on-chain sebenarnya hanya terjadi ketika Anda menarik. Bursa pada dasarnya bertindak sebagai clearinghouse-nya sendiri, itulah sebabnya solvabilitas bursa sangat penting.
Dunia institusional memperhatikan penyelesaian blockchain untuk kasus penggunaan tertentu. JPMorgan menjalankan platform Onyx-nya memproses miliaran dalam transaksi repo intraday menggunakan penyelesaian blockchain. BlackRock mentokenisasi Treasury bill dengan penyelesaian hampir instan. Ini tidak menggantikan semua penyelesaian tradisional. Mereka menggunakan blockchain di mana penyelesaian atomik memberikan keunggulan yang jelas.
Untuk trader, implikasi praktisnya sederhana. Trading on-chain menghilangkan risiko pihak lawan tetapi memperkenalkan risiko smart contract dan pertimbangan biaya gas. Trading bursa terpusat memberi Anda kecepatan tetapi memusatkan risiko di bursa itu sendiri. Pasar tradisional memberi Anda perlindungan regulasi tetapi mengunci modal selama jendela penyelesaian. Memahami pertukaran ini membantu Anda memilih tempat yang tepat untuk berbagai jenis trading.