Dalam pasar keuangan tradisional, surveilans ditangani oleh departemen khusus dalam bursa dan diawasi oleh regulator seperti SEC dan FINRA. Mereka menggunakan pengenalan pola yang canggih untuk mendeteksi perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, spoofing, dan wash trading. Infrastruktur telah dibangun selama beberapa dekade, dan meskipun tidak sempurna, ia menangkap sebagian yang bermakna dari aktivitas manipulatif.
Surveilans pasar kripto lebih muda dan menghadapi tantangan yang unik. Pasar terfragmentasi di ratusan bursa, banyak di yurisdiksi berbeda dengan persyaratan regulasi yang berbeda. Seorang manipulator dapat beroperasi di beberapa bursa secara bersamaan, membuat deteksi lebih sulit karena tidak ada satu bursa yang melihat gambaran lengkap. Surveilans lintas bursa memerlukan perjanjian berbagi data yang masih dibangun.
Deteksi wash trading adalah salah satu area surveilans kripto yang paling berkembang. Pola dasarnya sederhana: entitas yang sama berdagang dengan dirinya sendiri untuk meningkatkan volume. Metode deteksi mencari tanda-tanda seperti pesanan beli dan jual yang cocok dengan sempurna, pola perdagangan yang terlalu teratur untuk menjadi organik, dan hubungan dompet yang menunjukkan entitas yang sama mengontrol kedua sisi perdagangan. Firma seperti Chainalysis dan Kaiko telah mengembangkan sistem penilaian yang memperkirakan persentase volume nyata versus palsu di setiap bursa.
Deteksi spoofing dalam kripto menggunakan teknik serupa dengan pasar tradisional. Spoofing melibatkan menempatkan pesanan besar tanpa niat untuk mengisinya, hanya untuk menciptakan penampilan permintaan atau pasokan dan menggerakkan harga. Sistem surveilans mencari pola seperti pesanan besar yang secara konsisten dibatalkan sebelum eksekusi, terutama ketika mereka berkorelasi dengan pergerakan harga yang menguntungkan posisi yang dipegang oleh entitas yang sama di bursa lain.
Surveilans on-chain menambah dimensi yang tidak dimiliki pasar tradisional. Karena transaksi blockchain bersifat publik, firma surveilans dapat melacak aliran dana antar dompet, mengidentifikasi pemegang besar, dan mendeteksi pola yang mencurigakan. Ketika seekor paus memindahkan sejumlah besar token ke bursa sebelum penurunan harga besar, pola itu terlihat dan dapat ditandai. Firma analisis on-chain memelihara database yang luas dari dompet berlabel, menghubungkan alamat ke entitas yang dikenal.
Perdagangan orang dalam dalam kripto lebih sulit didefinisikan tetapi lebih mudah dideteksi daripada di pasar tradisional, dalam beberapa hal. Tidak ada definisi formal perdagangan orang dalam untuk sebagian besar aset kripto, karena banyak yang tidak diklasifikasikan sebagai sekuritas. Tetapi ketika anggota tim menjual token sebelum pengumuman negatif, atau dompet terhubung membeli sebelum pencatatan bursa, bukti on-chain bersifat permanen dan dapat dilacak. Beberapa kasus profil tinggi telah diidentifikasi dan dituntut menggunakan bukti on-chain murni.
MEV (maximal extractable value) mewakili bentuk manipulasi pasar yang unik untuk pasar blockchain. Validator atau pencari dapat memesan ulang, menyisipkan, atau menyensor transaksi dalam blok untuk mengekstraksi nilai. Serangan sandwich, di mana pencari melakukan front-run dan back-run pada swap besar, secara teknis adalah bentuk manipulasi pasar tetapi ada di area abu-abu regulasi. Alat surveilans MEV melacak aktivitas ini, tetapi mekanisme penegakan masih berkembang.
Lanskap regulasi mendorong bursa ke arah surveilans yang lebih kuat. Regulasi MiCA UE mengharuskan penyedia layanan aset kripto untuk mengimplementasikan sistem surveilans pasar. Persyaratan serupa muncul di yurisdiksi lain. Firma seperti Eventus, Nasdaq Market Technology, dan NICE Actimize, yang menyediakan teknologi surveilans untuk bursa tradisional, telah mengadaptasi produk mereka untuk pasar kripto.
Untuk trader individu, implikasi praktisnya adalah bahwa pasar kripto berada di bawah pengawasan yang lebih besar daripada yang disadari banyak peserta. Kombinasi transparansi on-chain dan alat surveilans yang semakin canggih berarti bahwa perilaku manipulatif meninggalkan jejak. Infrastruktur penegakan masih mengejar, tetapi kemampuan deteksi sudah cukup maju. Berdagang seolah-olah aktivitas Anda sedang diawasi adalah praktik yang baik, karena semakin banyak, memang demikian.