Rasio NVT (Network Value to Transactions) membagi kapitalisasi pasar sebuah jaringan kripto dengan volume transaksi hariannya. Secara konseptual, rasio ini mirip dengan rasio P/E di keuangan tradisional, yang menggantikan laba dengan volume transaksi sebagai ukuran aktivitas ekonomi. NVT yang tinggi menandakan bahwa jaringan tersebut dinilai terlalu tinggi relatif terhadap penggunaan aktualnya. NVT yang rendah menandakan kemungkinan undervalued. Seperti rasio P/E, NVT paling berguna untuk perbandingan, bukan dalam istilah absolut.
NVT memiliki keterbatasan yang diketahui. Volume transaksi di blockchain mencakup semua transfer, bukan hanya yang bermakna secara ekonomi. Pergerakan internal bursa, interaksi kontrak otomatis, dan transaksi debu semuanya menggelembungkan volume tanpa mewakili aktivitas ekonomi yang nyata. Berbagai metrik NVT yang disesuaikan berupaya menyaring hal-hal ini, tetapi tidak ada filter tunggal yang sempurna. Membandingkan NVT di berbagai arsitektur blockchain juga bermasalah karena desain yang berbeda menangani transaksi secara berbeda pula.
Penerapan Hukum Metcalfe berupaya menilai jaringan berdasarkan jumlah pengguna aktif. Hukum Metcalfe menyatakan bahwa nilai sebuah jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah penggunanya. Diterapkan pada kripto, ini berarti sebuah jaringan dengan dua kali lebih banyak alamat aktif secara teoritis seharusnya bernilai empat kali lipat. Data historis menunjukkan kecocokan yang wajar untuk Bitcoin, meskipun hubungannya jauh dari akurat.
Alamat aktif harian berfungsi sebagai proksi untuk pengguna jaringan, tetapi tidak sempurna. Satu orang dapat mengendalikan banyak alamat. Smart contract dapat menghasilkan transaksi otomatis. Hubungan antara alamat dan pengguna aktual bervariasi di setiap blockchain. Meskipun demikian, tren alamat aktif dari waktu ke waktu memberikan indikator yang berguna untuk melihat apakah sebuah jaringan sedang tumbuh atau menyusut dalam hal penggunaan riil.
Valuasi berbasis pendapatan menjadi semakin relevan seiring protokol DeFi menghasilkan pendapatan biaya yang terukur. Protokol lending yang menghasilkan pendapatan biaya tahunan $100 juta dapat dinilai menggunakan kelipatan tradisional. Dengan kelipatan pendapatan 20x, nilainya mencapai $2 miliar. Membandingkan valuasi tersirat ini dengan kapitalisasi pasar token yang sebenarnya memberi tahu Anda apakah pasar memperhitungkan ekspektasi pertumbuhan (kelipatan lebih tinggi) atau skeptisisme (kelipatan lebih rendah).
Rasio harga terhadap biaya mengadaptasi kerangka P/E khusus untuk jaringan blockchain. Total biaya yang dibayar Ethereum (biaya gas) dibagi ke dalam kapitalisasi pasarnya memberikan ukuran seberapa besar pasar menghargai setiap dolar pendapatan biaya. Rasio yang lebih rendah menunjukkan nilai yang lebih baik untuk penggunaan jaringan yang aktual. Metrik ini menjadi semakin relevan sejak Ethereum menerapkan fee burning, karena pendapatan biaya kini langsung mengalir ke pemegang ETH melalui pengurangan pasokan.
Imbal hasil staking memberikan jangkar valuasi lain. Jika staking ETH menghasilkan 4% per tahun, dan suku bunga bebas risiko adalah 5%, maka staking saja tidak membenarkan kepemilikan ETH untuk imbal hasil. Pemegangnya harus meyakini apresiasi harga atau menghargai manfaat nonmoneter dari partisipasi. Ketika imbal hasil staking melampaui suku bunga bebas risiko dengan margin yang bermakna, hal itu memberikan lantai fundamental bagi harga aset.
Analisis komparatif di seluruh jaringan sejenis adalah tempat di mana metrik-metrik ini paling dapat ditindaklanjuti. Jika dua blockchain Layer 1 yang bersaing memiliki alamat aktif dan volume transaksi yang serupa, tetapi kapitalisasi pasar yang satu tiga kali lebih besar dari yang lain, yang lebih murah mungkin undervalued (atau yang lebih mahal mungkin dibenarkan oleh teknologi, tim, atau ekosistem yang lebih baik). Metriknya membingkai pertanyaan. Analisisnya menjawabnya.
Analisis nilai jaringan tidak akan memberi tahu Anda apa yang harus dibeli besok. Horizon waktunya adalah bulan hingga tahun. Namun, ia memberikan jangkar fundamental yang mencegah Anda membayar valuasi yang absurd selama periode euforia dan membantu Anda mengidentifikasi nilai yang genuine selama bear market. Menggunakan metrik ini bersama dengan analisis teknikal dan sentimen menciptakan kerangka kerja yang lebih lengkap daripada pendekatan tunggal mana pun.