Organisasi pengatur mandiri (SRO) adalah badan industri yang membuat dan menegakkan aturan bagi anggotanya, dengan tunduk pada pengawasan pemerintah. Dalam keuangan tradisional, FINRA adalah SRO paling terkemuka, mengatur broker-dealer di Amerika Serikat. Ide di balik SRO adalah bahwa peserta industri memiliki keahlian teknis untuk membuat aturan praktis dan insentif untuk mempertahankan integritas pasar karena bisnis mereka bergantung pada kepercayaan pasar.
Industri kripto telah menyaksikan beberapa inisiatif SRO. Virtual Commodity Association (VCA), yang diusulkan oleh si kembar Winklevoss melalui Gemini, bertujuan menciptakan kerangka pengaturan mandiri untuk bursa kripto. Association for Digital Asset Markets (ADAM) menetapkan kode perilaku bagi anggotanya. Japan Virtual and Crypto Assets Exchange Association (JVCEA) mungkin merupakan SRO kripto yang paling fungsional, setelah ditunjuk oleh regulator Jepang sebagai SRO resmi untuk industri kripto.
Model Jepang menunjukkan bagaimana SRO kripto dapat bekerja secara efektif. Setelah runtuhnya Mt. Gox dan peretasan bursa berikutnya, JVCEA menetapkan standar untuk keamanan bursa, segregasi aset pelanggan, dan persyaratan listing. Bursa anggota harus mematuhi standar ini atau menghadapi sanksi termasuk penangguhan. Regulator Jepang mendelegasikan fungsi pengawasan tertentu kepada JVCEA, menciptakan hubungan kooperatif antara regulasi mandiri industri dan pengawasan pemerintah.
Tantangan di yurisdiksi lain adalah memperoleh dukungan universal. SRO hanya berfungsi jika peserta pasar utama bergabung dan mengikuti aturan. Di pasar global yang terfragmentasi di mana bursa besar beroperasi di yurisdiksi yang berbeda, mencapai konsensus tentang standar itu sulit. Bursa di yurisdiksi yang lunak memiliki insentif terbatas untuk tunduk pada aturan tambahan yang dikenakan oleh SRO, terutama jika biaya kepatuhan membuat mereka berada pada posisi yang kurang kompetitif.
Standar integritas pasar yang dikembangkan oleh SRO biasanya mencakup area seperti pengawasan perdagangan, manajemen konflik kepentingan, standar listing, dan perlindungan aset pelanggan. Inilah area tepat di mana pasar kripto mengalami masalah. Standar yang diterapkan sendiri untuk isu-isu ini dapat mencegah insiden yang merusak reputasi seluruh industri, itulah sebabnya bahkan bursa yang bersaing pun memiliki insentif untuk bekerja sama.
Sektor DeFi menghadirkan tantangan unik untuk regulasi mandiri. Protokol DeFi sering kali diatur oleh DAO (decentralized autonomous organization) tanpa struktur manajemen tradisional. Model SRO memerlukan entitas yang dapat diidentifikasi yang dapat bergabung, mematuhi, dan diberi sanksi. Sifat pseudonim dan permisif DeFi berbenturan dengan persyaratan ini. Beberapa inisiatif pengaturan mandiri yang berfokus pada DeFi berfokus pada standar audit kode dan pengungkapan risiko daripada kerangka kepatuhan tradisional.
Kritik terhadap SRO kripto menunjukkan potensi konflik kepentingan. Ketika entitas yang diatur mendanai dan mengontrol regulator, ada ketegangan inheren antara pengawasan yang ketat dan kepentingan komersial anggota. Kritik ini juga berlaku untuk SRO tradisional, tetapi dalam kripto, di mana taruhannya lebih baru dan normanya kurang mapan, kekhawatirannya diperbesar.
Hasil yang paling mungkin adalah model hibrida di mana regulator pemerintah menetapkan persyaratan dasar dan SRO menangani implementasi terperinci dan pengawasan sehari-hari. Ini mirip dengan cara pasar sekuritas bekerja di banyak negara. Lembaga pemerintah menetapkan kerangka hukum. SRO menerjemahkan persyaratan tersebut menjadi aturan praktis dan memantau kepatuhan. Pembagian kerja ini memanfaatkan otoritas pemerintah dan keahlian industri.
Bagi peserta pasar, perkembangan SRO merupakan sinyal kedewasaan. Industri yang mengatur diri sendiri cenderung mendapatkan penerimaan regulasi yang lebih cepat daripada yang menunggu regulasi eksternal diberlakukan. Keberadaan SRO yang berfungsi di suatu yurisdiksi menunjukkan infrastruktur pasar yang lebih matang dan berpotensi lebih dapat dipercaya. Bursa yang merupakan anggota SRO yang diakui mungkin layak mendapatkan kepercayaan lebih tinggi daripada yang beroperasi tanpa bentuk pengawasan eksternal apa pun.