Selisih harga adalah norma, bukan pengecualian
Pasar prediksi memberi harga pada hasil biner sebagai kontrak antara 0 dan 100 sen. Jika kontrak untuk "Apakah The Fed akan memangkas suku bunga di bulan Juni?" diperdagangkan pada 62 sen di Polymarket dan 57 sen di Kalshi, ada selisih 5 sen pada peristiwa dasar yang sama. Di pasar keuangan tradisional, selisih semacam ini akan ditutup hampir seketika oleh para arbitrageur. Di pasar prediksi, selisih ini bertahan selama berjam-jam atau kadang berhari-hari, karena alasan struktural sekaligus praktis.
Alasan pertama adalah likuiditas yang terfragmentasi. Polymarket berjalan di Polygon dengan penyelesaian USDC. Kalshi beroperasi sebagai bursa AS yang teregulasi dengan penyelesaian USD. Basis pengguna yang berbeda, pool modal yang berbeda, batasan regulasi yang berbeda. Trader di Polymarket mungkin pengguna crypto-native yang nyaman dengan transaksi on-chain, sementara trader Kalshi mungkin individu berbasis AS yang melalui KYC dan setor melalui transfer bank. Populasi ini memiliki set informasi yang berbeda dan preferensi risiko yang berbeda, yang mengarah pada harga yang berbeda.
Bagaimana arbitrase bekerja secara mekanis
Misalkan peristiwa biner diberi harga sebagai berikut. Platform A memberi harga "Yes" pada 60 sen. Platform B memberi harga "Yes" pada 52 sen. Karena kontraknya saling melengkapi (Yes + No = $1 di setiap platform), Platform A memberi harga "No" pada 40 sen dan Platform B memberi harga "No" pada 48 sen.
Arbitrasenya: beli "Yes" di Platform B seharga 52 sen dan beli "No" di Platform A seharga 40 sen. Total biaya: 92 sen. Apa pun hasilnya, salah satu posisi Anda membayar $1. Keuntungan terjamin: 8 sen per pasang, dikurangi biaya dan biaya modal.
Ini adalah kasus textbook. Dalam praktiknya, beberapa friksi mengurangi atau menghilangkan keuntungan. Biaya trading di kedua platform biasanya berkisar 1-2% dari notional. Biaya penarikan dan biaya bridge (untuk memindahkan modal antar chain atau antara crypto dan fiat) bertumpuk. Dan ada risiko timing penyelesaian, karena Anda perlu modal terkunci di kedua platform sampai peristiwa tersebut diselesaikan, yang bisa berminggu-minggu atau berbulan-bulan.
Masalah efisiensi modal
Kendala terbesar pada arbitrase pasar prediksi adalah efisiensi modal. Untuk mengeksekusi perdagangan yang dijelaskan di atas, Anda memerlukan akun yang didanai di kedua platform. Modal Anda terkunci sejak saat Anda masuk perdagangan sampai pasar diselesaikan. Jika kontrak tidak diselesaikan selama tiga bulan, keuntungan 8 sen pada modal 92 sen adalah pengembalian disetahunkan kira-kira 35%, yang lumayan tetapi tidak luar biasa, dan itu mengharuskan Anda mengikat modal sepanjang waktu tersebut.
Bandingkan dengan arbitrase tradisional di mana posisi dapat ditutup dan modal didaur ulang dengan cepat. Di pasar prediksi, sifat biner kontrak berarti Anda umumnya memegang sampai penyelesaian. Memang ada pasar sekunder, Anda dapat menjual posisi sebelum peristiwa diselesaikan, tetapi spread saat exit bisa cukup lebar untuk memakan keuntungan Anda.
Arbitrase lintas-hasil
Varian yang lebih menarik melibatkan pasar multi-hasil. Jika sebuah pasar bertanya "Siapa yang akan memenangkan pemilihan presiden?" dan mendaftarkan lima kandidat, jumlah dari semua harga "Yes" seharusnya sama dengan $1 (karena hanya satu kandidat yang menang). Jika jumlahnya melebihi $1, Anda dapat menjual semua hasil dan mengunci keuntungan bebas risiko sebesar kelebihannya. Jika jumlahnya di bawah $1, Anda dapat membeli semua hasil.
Situasi overround/underround ini umum terjadi. Pasar lima kandidat mungkin memberi harga kandidat di 42, 28, 18, 9, dan 7 sen, totalnya 104 sen. Menjual kelimanya memberi Anda pendapatan $1,04 dengan pembayaran terjamin $1, mendapatkan 4 sen sebelum biaya. Kelebihan ini ada karena platform membutuhkan market maker untuk menyediakan likuiditas pada setiap kontrak individu, dan masing-masing market maker tersebut membangun edge mereka sendiri.
Alat dan eksekusi
Memantau selisih ini secara manual tidak praktis. Pendekatan yang berguna adalah membangun atau menggunakan alat yang melakukan polling harga lintas platform secara terus-menerus dan menandai ketika selisih melebihi ambang biaya Anda. Beberapa bot open-source ada khusus untuk Polymarket, dan dokumentasi API untuk Polymarket dan Kalshi cukup sederhana untuk membangun sistem perbandingan harga dalam beberapa ratus baris Python.
Sisi eksekusi lebih penting daripada sisi deteksi. Ketika Anda menemukan selisih, Anda perlu mengeksekusi di kedua platform hampir secara bersamaan. Jika Anda membeli "Yes" di platform yang lebih murah tetapi harga "No" di platform lain bergerak sebelum Anda dapat mengeksekusi, arbitrase Anda mungkin lenyap atau berubah menjadi kerugian. Di sinilah infrastruktur low-latency dan akun yang sudah didanai sebelumnya menjadi penting.
Bagi sebagian besar trader individu, peluang yang realistis bukanlah arbitrase berfrekuensi tinggi tetapi mengidentifikasi selisih struktural yang persisten, kasus di mana perbedaan regulasi, demografis, atau informasional antar platform menciptakan mispricing andal yang bertahan cukup lama untuk ditangkap.