Kapitalisasi pasar dihitung dengan mengalikan harga saat ini dengan circulating supply. Jika sebuah token diperdagangkan pada $10 dan ada 100 juta token yang beredar, market cap-nya adalah $1 miliar. Ini mewakili nilai total semua token yang saat ini tersedia pada harga saat ini. Ini adalah ukuran ukuran aset kripto yang paling banyak digunakan dan merupakan cara utama aset diperingkat dan dibandingkan.
Masalah dengan market cap adalah bahwa ia memperlakukan setiap token sama terlepas dari likuiditasnya. Jika seseorang membeli $100 dari token dengan market cap $10 juta tetapi hanya $50.000 dalam volume harian, harga mungkin melonjak 5%, menambahkan $500.000 ke market cap. Pembelian $100 itu tidak menciptakan nilai $500.000. Ia hanya menggerakkan harga pada likuiditas tipis. Market cap paling baik dipahami sebagai indikator ukuran kasar, bukan ukuran presisi modal yang diinvestasikan dalam sebuah aset.
Fully diluted valuation (FDV) mengalikan harga saat ini dengan total supply, termasuk token yang belum dirilis. Sebuah token dengan 100 juta token yang beredar dan 1 miliar total token pada $10 per token memiliki market cap $1 miliar tetapi FDV $10 miliar. Gap antara market cap dan FDV memberi tahu Anda tentang dilusi masa depan. Gap besar berarti unlock token yang signifikan akan datang yang dapat menciptakan tekanan jual.
FDV penting karena mewakili apa yang secara implisit dinilai pasar untuk seluruh token supply, dengan asumsi tidak ada perubahan harga. Ketika token baru diluncurkan dengan 5% dari supply yang beredar dan market cap $500 juta, FDV-nya adalah $10 miliar. Itu berarti pasar menilai proyek ini seolah-olah bernilai $10 miliar, yang mungkin masuk akal atau mungkin absurd tergantung pada apa yang dilakukan proyek. Membandingkan FDV dengan kompetitor dan dengan perusahaan tradisional yang melakukan hal serupa adalah pemeriksaan kewajaran yang berguna.
Total value locked (TVL) mengukur jumlah total modal yang disimpan dalam smart contract protokol DeFi. Jika pengguna telah menyimpan token senilai $2 miliar ke dalam protokol lending, TVL-nya adalah $2 miliar. TVL adalah metrik utama untuk mengukur adopsi dan skala protokol DeFi, mirip dengan cara assets under management bekerja untuk perusahaan keuangan tradisional.
TVL memiliki keterbatasan yang diketahui. Ia dapat digelembungkan melalui deposit rekursif (deposit, meminjam, dan deposit ulang). Ia berubah dengan harga token bahkan jika tidak ada yang menyetor atau menarik. Dua protokol dengan TVL yang sama mungkin memiliki revenue, jumlah pengguna, dan keberlanjutan yang sangat berbeda. TVL memberi tahu Anda tentang penyebaran modal tetapi tidak tentang seberapa efisien modal tersebut digunakan.
Rasio market cap ke TVL adalah metrik valuasi kasar untuk protokol DeFi. Protokol dengan TVL $1 miliar dan market cap $100 juta (rasio 0,1) mungkin kurang dinilai dibandingkan dengan yang memiliki TVL $1 miliar dan market cap $2 miliar (rasio 2,0), dengan asumsi mereka menghasilkan revenue yang serupa per dolar TVL. Rasio ini memiliki batas, tetapi memberikan titik awal untuk valuasi relatif.
Revenue semakin diakui sebagai metrik yang lebih fundamental dibandingkan ketiga ini. Protokol yang menghasilkan biaya tahunan $50 juta dari TVL $1 miliar secara fundamental berbeda dari yang menghasilkan $2 juta dari TVL yang sama. Token Terminal dan DefiLlama telah membuat data revenue protokol lebih mudah diakses, memungkinkan valuasi berdasarkan aktivitas ekonomi aktual daripada hanya modal yang diparkir dalam kontrak.
Untuk pengambilan keputusan praktis, gunakan ketiga metrik bersama-sama daripada mengandalkan salah satu saja. Market cap memberi tahu Anda ukuran saat ini. FDV memberi tahu Anda tentang risiko dilusi masa depan. TVL memberi tahu Anda tentang adopsi DeFi. Revenue memberi tahu Anda tentang nilai ekonomi aktual. Membandingkan ini di seluruh protokol yang serupa memberi Anda gambaran yang jauh lebih baik daripada angka individual mana pun, dan kerangka perbandingan itu lebih berguna daripada mencoba menghitung fair value yang presisi.