Dasar VIX untuk trader kripto
VIX dihitung dari harga opsi S&P 500 dan mewakili ekspektasi pasar atas volatilitas terealisasi 30 hari. Ketika VIX di 15, pasar opsi mengharapkan S&P 500 bergerak kira-kira 15% disetahunkan (sekitar 1% harian) selama bulan berikutnya. Ketika VIX melonjak ke 35 atau 40, ekspektasi untuk volatilitas ekuitas telah lebih dari dua kali lipat, dan pergeseran persepsi risiko itu menyebar ke semua kelas aset, termasuk kripto.
Tetapi VIX itu sendiri hanyalah satu angka. Struktur berjangka, bagaimana volatilitas yang diharapkan berubah di berbagai horizon waktu, mengandung informasi yang lebih kaya. Anda dapat mengamati kontrak futures VIX yang berakhir pada tanggal berbeda, dari satu bulan ke depan hingga sembilan bulan atau lebih. Bentuk kurva ini memberi tahu Anda sesuatu tentang ekspektasi pasar tentang bagaimana kondisi saat ini akan berkembang.
Contango vs backwardation
Dalam pasar normal, struktur berjangka VIX dalam contango: futures VIX bertanggal lebih panjang diperdagangkan pada harga lebih tinggi daripada yang bertanggal lebih pendek. Ini mencerminkan premi ketidakpastian, semakin jauh Anda melihat, semakin tidak pasti hal-hal, sehingga ekspektasi volatilitas lebih tinggi. Contango adalah keadaan default dan mencerminkan pasar yang gugup tentang masa depan tetapi tidak panik tentang saat ini.
Ketika struktur berjangka terbalik menjadi backwardation, futures VIX jangka pendek diperdagangkan lebih tinggi daripada yang bertanggal lebih panjang. Pembalikan ini berarti pasar mengharapkan stres saat ini bersifat sementara. Trader bersedia membayar premi untuk perlindungan volatilitas jangka pendek tetapi mengharapkan hal-hal akhirnya akan tenang. Pembalikan itu sendiri menandakan stres akut, lonjakan ketakutan yang dianggap pasar mungkin akan mereda.
Bagaimana ini terhubung ke kripto
Kripto tidak memiliki padanan VIX yang diperdagangkan luas dan likuid. Ada ukuran volatilitas tersirat untuk opsi BTC dan ETH di Deribit, tetapi pasar opsi lebih kecil dan kurang efisien secara informasional dibanding opsi ekuitas. Namun, VIX ekuitas berfungsi sebagai proksi yang berguna untuk selera risiko global, dan selera risiko global langsung memengaruhi harga kripto.
Ketika VIX melonjak di atas 30 dan struktur berjangka terbalik, itu menandakan peristiwa risk-off luas di seluruh pasar tradisional. Secara historis, peristiwa ini berkorelasi dengan selloff kripto, terutama untuk aset yang telah menjadi lebih berkorelasi dengan ekuitas (BTC dan ETH telah menunjukkan korelasi yang meningkat dengan Nasdaq sejak 2020). Pembalikan VIX memberi Anda sinyal tentang dinamika risiko global yang tiba melalui pasar opsi ekuitas sebelum sepenuhnya menyebar ke harga kripto.
Trade normalisasi struktur berjangka
Salah satu sinyal yang lebih menarik adalah normalisasi struktur berjangka VIX setelah pembalikan. Ketika kurva telah terbalik (backwardasi) dan mulai mendatar atau bergerak kembali ke contango, itu menandakan bahwa stres akut sedang berlalu. Transisi ini sering bertepatan dengan dimulainya pemulihan aset berisiko, termasuk kripto.
Transisi dari backwardation ke contango biasanya memakan waktu 2-5 hari trading setelah lonjakan volatilitas. Selama periode ini, pasar ekuitas sering stabil dan mulai pulih, dan kripto cenderung mengikuti dengan lag 12-48 jam. Lag ini menciptakan jendela trading di mana Anda dapat mengamati normalisasi struktur berjangka secara real time dan memposisikan untuk pemulihan kripto sebelum sepenuhnya terwujud.
Implementasi praktis
Anda dapat mengamati harga futures VIX di situs CBOE atau melalui penyedia data futures apa pun. Struktur berjangka hanyalah plot harga futures VIX berdasarkan tanggal kedaluwarsa. Beberapa alat gratis memvisualisasikan ini, termasuk vixcentral.com dan dashboard data milik CBOE sendiri.
Untuk kerangka trading, variabel kuncinya adalah: level absolut VIX (di bawah 15 adalah lengah, 15-25 normal, di atas 25 tinggi, di atas 35 ekstrem), kemiringan struktur berjangka (contango curam normal, datar adalah transisi, terbalik adalah stres), dan tingkat perubahan (VIX yang melonjak dari 15 ke 30 dalam dua hari membawa informasi berbeda dari VIX yang melayang dari 20 ke 30 selama dua bulan).
Digabungkan, variabel-variabel ini memberi Anda kerangka untuk menilai selera risiko global yang lebih bernuansa daripada hanya memantau level spot VIX. Bagi trader kripto, setup paling actionable adalah ekstrem: membeli kripto ketika VIX melonjak di atas 35, struktur berjangka terbalik, dan normalisasi dimulai, dan mengurangi eksposur ketika VIX di bawah 13 (kelengahan ekstrem yang secara historis mendahului lonjakan volatilitas). Rentang menengah kurang informatif dan harus dilengkapi dengan sinyal native kripto.