Masalah pengelompokan
Satu entitas institusional bisa mengontrol ratusan atau ribuan alamat blockchain. Tidak ada registri publik yang memetakan alamat ke identitas, jadi tantangannya adalah mencari tahu alamat mana yang dimiliki oleh entitas yang sama. Inilah masalah pengelompokan dompet, dan memecahkannya, bahkan secara perkiraan, mengungkapkan informasi yang entitas-entitas tersebut secara aktif coba sembunyikan.
Teknik dasarnya adalah analisis co-spend. Pada Bitcoin dan chain berbasis UTXO serupa, ketika sebuah transaksi memiliki beberapa input, semua alamat input tersebut harus dikontrol oleh entitas yang sama (karena semuanya menandatangani transaksi yang sama). Heuristik sederhana ini memungkinkan Anda membangun kelompok alamat yang secara nyata milik satu dompet. Pada chain berbasis akun seperti Ethereum, pengelompokan lebih sulit, tetapi pola seperti pendanaan berurutan dari sumber yang sama, timing transaksi yang identik, atau interaksi dengan smart contract yang sama dapat menghubungkan alamat secara probabilistik.
Apa yang diungkapkan kelompok
Setelah Anda mengidentifikasi sebuah kelompok alamat sebagai milik satu entitas besar, Anda dapat melacak perilaku entitas tersebut seiring waktu. Anda dapat melihat kapan mereka akumulasi (memindahkan aset dari bursa ke cold storage), kapan mereka distribusi (memindahkan aset ke bursa, kemungkinan bersiap untuk menjual), dan kapan mereka rebalance antar aset.
Timing pergerakan ini sering menceritakan kisah. Kelompok paus yang telah secara stabil mengakumulasi BTC selama tiga bulan dan kemudian tiba-tiba berhenti akumulasi mungkin telah mencapai posisi target mereka. Kelompok yang mulai memindahkan token ke alamat deposit bursa kemungkinan bersiap untuk menjual. Kelompok yang membridge aset dari Ethereum ke L2 mungkin akan berinteraksi dengan protokol DeFi tertentu.
Analisis aliran bursa melalui pengelompokan
Salah satu aplikasi paling praktis dari pengelompokan dompet adalah analisis aliran bursa yang lebih halus. Data inflow bursa mentah (total token yang dikirim ke alamat bursa) berguna tetapi berisik. Aliran bursa yang dikelompokkan, di mana Anda dapat mengidentifikasi entitas mana yang mengirim token ke bursa, jauh lebih informatif.
Jika kelompok mining pool yang dikenal mengirim 5.000 BTC ke Coinbase, itu memiliki implikasi berbeda dibanding paus akumulasi yang dikenal mengirim 5.000 BTC ke Coinbase. Penambang mungkin menjual untuk menutupi biaya operasional, perilaku rutin dan diharapkan. Paus akumulasi yang menjual lebih mengkhawatirkan karena menyarankan perubahan tesis dari partisipan canggih.
Demikian pula, transfer stablecoin besar dari kelompok institusional yang teridentifikasi ke bursa sering mendahului pembelian signifikan. Ketika Anda melihat kelompok yang secara historis terkait dengan aktivitas pembelian menyetor $50 juta USDC ke Binance, masuk akal untuk mengharapkan tekanan beli dalam waktu dekat.
Keterbatasan dan tindakan balasan
Entitas canggih tahu tentang analisis pengelompokan dan mengambil langkah untuk mengaburkan aktivitas mereka. Menggunakan alamat baru untuk setiap transaksi, layanan mixing, bridge yang menjaga privasi, dan menyebarkan transaksi seiring waktu semuanya membuat pengelompokan lebih sulit. Dinamika kucing-tikus berarti entitas yang paling mudah dikelompokkan cenderung kurang canggih (pemegang awal, penambang dengan pola konsisten), sementara yang paling sulit dikelompokkan sering kali yang paling canggih (firma trading, dana dengan praktik keamanan operasional).
Ini menciptakan bias seleksi pada apa yang diungkapkan pengelompokan. Anda cenderung melihat perilaku entitas tingkat-menengah paling jelas, entitas yang cukup besar untuk menarik tetapi tidak cukup canggih untuk sepenuhnya mengaburkan jejak on-chain mereka. Pemain terbesar dan paling canggih mungkin tak terlihat dalam data pengelompokan, yang patut diingat saat menafsirkan sinyal.
Alat dan sumber data
Beberapa platform mengkhususkan diri dalam pengelompokan dompet dan pelacakan entitas. Arkham Intelligence telah membangun database besar entitas teridentifikasi dan alamat terkait mereka. Nansen melabeli dompet berdasarkan kategori (smart money, fund, exchange) berdasarkan pola perilaku. Chainalysis dan Elliptic beroperasi terutama untuk kepatuhan tetapi resolusi entitas mereka memberi makan ke analitik yang tersedia secara publik.
Bagi analis individu, pendekatannya adalah memulai dengan alamat yang dikenal (hot wallet bursa, alamat dana teridentifikasi dari blockchain explorer) dan membangun ke luar menggunakan heuristik pengelompokan yang dijelaskan di atas. Etherscan dan explorer serupa memungkinkan Anda melacak aliran transaksi secara manual, meskipun ini menjadi tidak praktis dalam skala besar tanpa alat pemrograman.
Edge praktis dari pengelompokan paus bukan dalam memprediksi pergerakan harga spesifik tetapi dalam memahami struktur pasar. Mengetahui bahwa tiga entitas besar telah diam-diam akumulasi selama berbulan-bulan memberi Anda konteks yang analisis harga dan volume murni tidak dapat berikan. Konteks itu membuat analisis Anda yang lain, baik teknis, fundamental, atau berbasis aliran, lebih terinformasi.