디버전스(divergence)란 무엇인가
중앙은행 디버전스는 주요 중앙은행들이 서로 반대 방향의 정책으로 움직일 때 발생합니다. Fed가 긴축하는 동안 ECB는 완화합니다. BOJ가 초완화 정책을 유지하는 동안 다른 중앙은행들은 정상화합니다. PBOC가 부양하는 동안 서구 중앙은행들은 억제합니다. 각 중앙은행은 자국의 경제 여건에 대응하고 있지만, 그로 인한 정책 디버전스는 전 세계적 함의를 갖습니다.
통화 효과
중기적으로 통화 움직임의 주된 동인은 금리 차이입니다. Fed가 금리를 인상하는 동안 다른 중앙은행들이 동결하거나 인하하면, 금리 우위가 달러 표시 자산으로 자본을 끌어들여 달러를 강화시킵니다. 앞서 논의한 대로 강달러는 전 세계적으로, 특히 비달러 표시 자산에 위험자산에 역풍을 만듭니다.
반대로 Fed가 인하하는 동안 다른 중앙은행이 동결하면, 달러는 약해지며 이는 위험자산, 원자재, 신흥시장을 뒷받침하는 경향이 있습니다.
글로벌 유동성 함의
중앙은행 디버전스는 글로벌 유동성 그림을 복잡하게 만듭니다. 한 중앙은행이 확대(유동성 공급)하고 다른 중앙은행이 축소(유동성 회수)하는 경우, 글로벌 M2 총액은 평탄할 수 있습니다. 순효과는 확대와 축소의 상대적 규모, 그리고 각 통화의 글로벌 중요성(달러 유동성은 크로나 유동성보다 더 중요)에 달려 있습니다.
디버전스 기간에는 개별 중앙은행을 추적하는 것보다 글로벌 유동성 총액을 추적하는 것이 더 중요합니다. 총액이 상쇄되는 정책들의 순효과를 포착하기 때문입니다.
디버전스가 만드는 기회
디버전스는 여러 방식으로 기회를 만듭니다. 통화 헷지 포지션은 금리 차이를 활용할 수 있습니다(캐리 트레이드). 상대 가치 트레이드는 한 중앙은행의 정책으로 수혜를 받을 자산을 포지셔닝하는 한편 다른 중앙은행에 대한 노출을 헷지할 수 있습니다. 그리고 여러 관할 구역의 중앙은행 결정에 대한 예측시장은 특정 정책 결과의 확률을 직접 거래할 수 있는 방법을 제공합니다.
8개 주요 중앙은행 모두의 스탠스를 동시에 모니터링하고, 그들의 정책이 수렴하는지 디버전스하는지를 식별하는 것은 암호화폐, 주식, 원자재, 귀금속에 걸친 자산 배분에 정보를 주는 거시 수준의 신호입니다.
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