미국 연방 부채는 36조 달러를 돌파했고, 부채 대비 GDP 비율은 제2차 세계대전 이후 본 적이 없는 수준에 머물러 있습니다. 부채에 대한 이자 지급액은 이제 국방 예산을 초과합니다. 이는 역사적으로 비정상적인 조건이지만, Treasury 수익률은 역사적 기준으로 보면 여전히 적당하여 시장이 아직 지속가능성 위기를 가격에 반영하지 않고 있음을 시사합니다.
부채 지속가능성 문제는 사실 부채의 절대적 수준에 관한 것이 아닙니다. 그것은 정부가 지불하는 이자율(r)과 경제 성장률(g) 사이의 관계에 관한 것입니다. r이 g보다 작을 때, 부채 대비 GDP 비율은 정부가 기초 재정 흑자를 낼 필요 없이 안정화되거나 심지어 감소할 수 있습니다. r이 g를 초과할 때, 수학은 당신에게 불리하게 작용합니다.
2008년 이후 시대 대부분 동안 r은 g보다 훨씬 낮았으며, 이는 높은 부채 수준을 수학적으로 관리 가능하게 만들었습니다. 금리 인상 사이클이 그 역학을 바꿨습니다. 기존 부채가 더 높은 금리로 롤오버되면서, 총 부채에 대한 실효 이자율이 점진적으로 상승하여 재정 압박이 증가합니다.
정부 부채의 만기 구조는 매우 중요합니다. 미국은 비교적 적당한 평균 만기(약 6년)를 유지해 왔으며, 이는 부채의 상당 부분이 매년 차환되어야 함을 의미합니다. 금리가 높은 수준을 유지하면, 이자 부담은 차환 사이클마다 증가합니다.
채권 자경단(Bond Vigilantes)은 재정 과잉에 대한 이론적 견제 장치입니다. 실제로, 이 메커니즘은 미국에 대해 활성화가 느렸는데, 이는 달러의 기축통화 지위가 다른 나라들이 접근할 수 없는 Treasury에 대한 지속적인 수요를 창출하기 때문입니다.
크립토 애호가들에게, 정부 부채 역학은 구조적 강세 사례의 일부입니다. 주장은 정부가 결국 부채 부담을 관리하기 위해 긴축보다 인플레이션을 선택할 것이라는 것인데, 이는 부채를 인플레이션으로 녹이는 것이 지출 삭감이나 세금 인상보다 정치적으로 더 쉽기 때문입니다. 그 길이 선택된다면, Bitcoin을 포함한 경화 자산이 결과적인 통화 가치 하락의 혜택을 받습니다.
CBO는 현재 정책 하에서 예측 기간 끝까지 부채 대비 GDP 비율 상승을 예측합니다. 이러한 예측은 경기침체, 재정 위기, 또는 중대한 정책 변화가 없다고 가정하므로 낙관적인 시나리오입니다. 실제 경로는 정책 대응을 강요하는 스트레스 기간을 포함할 가능성이 높습니다.
실용적으로, Treasury 기간 프리미엄을 추적하는 것은 시장이 재정 지속가능성에 대해 우려하기 시작하는지에 대한 실시간 판독을 제공합니다. 기간 프리미엄 상승은 투자자들이 기간 리스크에 대한 더 많은 보상을 원한다는 것을 시사하며, 이는 다른 요인들 중에서도 부채 궤적에 대한 우려 증가를 반영할 수 있습니다.