왜 하나가 아니라 일곱 가지 모델인가
수익률 곡선(2022-2023년 16개월간의 역전에도 침체 없음)과 Sahm Rule(2024년 7월 수요 약세가 아닌 노동 공급 변동으로 인해 발동) 모두에서 보았듯이, 개별 침체 지표에는 사각지대가 있습니다. 각 모델은 침체가 전개되는 특정 메커니즘을 포착하도록 설계되었으며, 단 하나의 메커니즘이 모든 침체를 설명할 수는 없습니다.
여러 모델을 결합하면 이러한 한계를 보완할 수 있습니다. 단 하나의 모델만 경고를 발할 때는 이례적인 상황에 따른 허위 경보일 수 있습니다. 다섯 또는 여섯 개의 모델이 수렴할 때, 그 신호는 무시하기가 훨씬 어렵습니다.
일곱 가지 모델이 포착하는 것
수익률 곡선 모델은 미래의 성장과 통화정책에 대한 금융시장의 기대를 포착합니다. 강점은 오랜 기간 축적된 기록입니다. 약점은 매우 가변적인 타이밍과 최근의 허위 신호입니다.
Sahm Rule은 실업률 상승을 통해 노동시장의 악화를 포착합니다. 강점은 단순함과 역사적 정확성입니다. 2024년에 드러난 약점은 수요 약세를 모방하는 노동 공급 충격에 대한 민감성입니다.
경기선행지수(LEI)는 광범위한 미래지향적 지표 바스켓을 포착합니다. 강점은 그 폭입니다. 약점은 서비스 중심 경제에서 제조업 가중치가 과도하게 반영된다는 점입니다.
신용 스프레드 모델은 회사채와 Treasury 수익률 간의 격차를 통해 금융 스트레스를 포착합니다. 강점은 실시간 시장 가격에 기반한다는 점입니다. 약점은 스프레드를 인위적으로 억제할 수 있는 중앙은행 개입에 대한 민감성입니다.
소비자 심리 모델은 가계의 신뢰도와 지출 의도를 포착합니다. 강점은 경제의 수요 측면을 포착한다는 점입니다. 약점은 심리가 경제 펀더멘털과 무관한 정치적 요인에 의해 일시적으로 영향을 받을 수 있다는 점입니다.
주택시장 지표는 경제에서 가장 금리에 민감한 부문 중 하나를 포착합니다. 주택 착공, 건축 허가, 가격은 광범위한 경제를 선행하는 경향이 있습니다. 약점은 지역별 편차입니다. 전국적인 주택시장 둔화가 회복력이 있는 지역을 가릴 수 있기 때문입니다.
제조업 및 산업생산 지수는 재화 생산 부문을 포착합니다. 제조업은 GDP에서 서비스업보다 작은 비중을 차지하지만 더 경기 순환적인 경향이 있으며 종종 광범위한 경제 전환을 선행합니다.
수렴의 힘
종합 스코어카드는 각 모델에 상태를 부여합니다: 녹색(침체 신호 없음), 노란색(발동 임계값에 근접), 또는 빨간색(발동됨). 각 상태에 있는 모델의 수와 궤적(모델이 녹색에서 노란색으로 움직이는지, 노란색에서 다시 녹색으로 움직이는지)은 침체 확률에 대한 섬세한 해석을 제공합니다.
역사적 분석에 따르면 네 개 이상의 모델이 동시에 발동되면 12개월 이내에 항상 침체가 뒤따랐습니다. 한두 개만 발동될 때는 허위 경보 비율이 높습니다. 세 개 모델 발동 임계치는 추가 조사가 필요하지만 신호가 확정적이지는 않은 애매한 영역입니다.
50개 이상의 FRED 지표 통합
Federal Reserve Economic Data(FRED) 데이터베이스는 80만 개 이상의 경제 데이터 시리즈를 제공합니다. 스코어카드는 이러한 지표 중 50개 이상을 일곱 가지 모델 카테고리로 구성하여 활용합니다. 신규 실업수당 청구 건수, 건축 허가, ISM 제조업 PMI, 소비자 신뢰, 소매 판매, 산업 생산, 그리고 수십 개의 다른 지표가 종합적 시각에 반영됩니다.
FRED에서 데이터를 가져오는 이점은 데이터 품질과 적시성입니다. 대부분의 시리즈는 매주 또는 매월 업데이트되므로, 경제 상황을 거의 실시간으로 볼 수 있습니다. 단점은 경제 데이터가 때로는 상당한 정도로 수정된다는 점이며, 스코어카드는 최초 발표치와 최종 수정치 간의 차이를 고려해야 합니다.
실전 적용
이 스코어카드는 시장 타이밍을 맞추도록 설계된 것이 아닙니다. 침체 예측은 전문 경제학자들에게도 악명 높게 어려우며, 경제 악화와 시장 영향 사이의 시차는 예측할 수 없습니다. 스코어카드가 하는 일은 리스크 자세에 정보를 제공하는 것입니다. 대부분의 모델이 녹색일 때는 자신 있게 리스크 자산에 기대도 됩니다. 여러 모델이 노란색 또는 빨간색일 때는 포지션 규모를 줄이고, 스톱을 조이고, 현금 비중을 높이는 것이 신중한 선택입니다. 경기 하강이 정확히 언제 닥칠지 모르더라도 말입니다.
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