수익률 곡선 역전은 단기 정부 채권이 장기 정부 채권보다 더 많이 수익을 내는 것을 의미하며, 이는 정상의 반대입니다. 일반적인 상황에서, 더 오래 돈을 빌려주는 것은 추가적인 리스크와 기회비용 때문에 더 많이 지불해야 합니다. 그 관계가 뒤집힐 때, 시장이 미래를 가격 책정하는 방식에 근본적인 무언가가 변했습니다.
메커니즘은 두 채널을 통해 작동합니다. 곡선의 단기 부분은 Fed 정책에 크게 영향을 받습니다. Fed가 금리를 공격적으로 인상하면, 단기 수익률이 상승합니다. 장기 부분은 성장과 인플레이션 기대에 더 의해 주도됩니다. 투자자들이 앞으로 더 느린 성장과 더 낮은 인플레이션을 예상할 때, 장기 수익률은 떨어지거나 단기 수익률보다 더 천천히 상승합니다. 매파적 Fed와 감소하는 성장 기대의 결합이 역전을 만듭니다.
적어도 1969년 이후 모든 미국 경기침체는 수익률 곡선 역전이 선행했습니다. 10년 빼기 2년 스프레드와 10년 빼기 3개월 스프레드 모두 신뢰할 수 있었지만, 역전과 경기침체 사이의 타이밍은 약 6개월에서 2년 이상까지 다양했습니다. 그 가변성이 신호에 직접 거래하기 어렵게 만드는 것입니다.
많은 사람들이 놓치는 것은 곡선이 역전된 동안 경기침체가 일반적으로 시작되지 않는다는 것입니다. 그것은 곡선이 다시 가파르게 된 후 시작되며, 무엇이 그것을 주도하는지에 따라 종종 약세 가파름 또는 강세 가파름이라고 불립니다. 다시 가파르게 됨은 시장이 금리 인하를 가격에 반영하기 시작하거나 인플레이션 기대가 변할 때 발생합니다. 역사적으로, 다시 가파르게 되는 단계는 주식에 더 위험한 기간이었습니다.
2022~2024년 역전은 현대 역사상 가장 길고 가장 깊었으며, 10Y-2Y 스프레드가 약 음 108 베이시스 포인트에 도달했습니다. 역전 기간은 비정상적이었고 일부 타이밍 모델에 도전했지만, 기본 논리는 일관됐습니다: 시장은 현재 금리가 미래 경제 상황에 비해 지속 불가능하게 높다는 것을 가격에 반영하고 있었습니다.
크립토 시장의 경우, 수익률 곡선은 유동성 채널을 통해 중요합니다. 역전은 종종 긴축 금융 상황을 선행하며, 이는 결국 디지털 통화를 포함한 위험 자산으로의 투기적 흐름을 줄입니다. 뒤따르는 다시 가파르게 됨과 결국의 금리 인하 사이클은 크립토에 더 우호적인 경향이 있습니다.
실용적으로, 수익률 곡선을 추적하는 것은 타이밍 신호가 아닌 거시 편향을 줍니다. 곡선이 깊이 역전되어 있을 때, 경기침체가 여전히 분기 떨어져 있더라도 현금 배분을 늘리고 레버리지를 줄이는 것이 역사적으로 합리적입니다. 역전 위치에서 가파르게 되기 시작할 때, 시계는 똑딱거리지만 정확한 타이밍은 불확실하게 남아 있습니다.
수익률 곡선은 모든 채권 시장 참여자의 관점을 단일 숫자로 집계하기 때문에 작동합니다. 그것은 의견이나 모델이 아닙니다. 그것은 시간과 리스크의 시장 청산 가격이며, 그것이 신호하는 것에서 놀랍게 일관됐습니다.