Yield Harus Datang dari Suatu Tempat
Dalam keuangan tradisional, yield berasal dari bunga yang dibayar oleh peminjam atau dividen yang dibayar dari pendapatan perusahaan. Sumbernya dapat diidentifikasi, dan keberlanjutannya dapat dinilai. Di DeFi, sumber yield lebih bervariasi dan kadang-kadang dikaburkan, dan di situlah risiko bersembunyi.
Pertanyaan fundamental untuk setiap yield DeFi adalah: siapa yang membayar pengembalian ini, dan mengapa? Jika Anda tidak dapat menjawab pertanyaan itu dengan jelas, Anda tidak memahami risiko yang Anda ambil.
Sumber Yield Berkelanjutan
Yield peminjaman berasal dari peminjam yang membayar bunga untuk meminjam aset. Di platform seperti Aave dan Compound, yield untuk pemberi pinjaman didanai oleh suku bunga yang dibayar peminjam. Yield ini berfluktuasi dengan permintaan untuk leverage. Selama pasar bull, permintaan peminjaman tinggi dan yield peminjaman meningkat. Selama pasar bear, permintaan turun dan yield terkompresi. Risikonya adalah kegagalan smart contract atau default peminjam (dalam peminjaman undercollateralized).
Yield penyediaan likuiditas berasal dari biaya perdagangan. Ketika Anda menyetor aset ke dalam pool automated market maker (AMM), trader yang melakukan swap melalui pool Anda membayar biaya yang terakru ke penyedia likuiditas. Yield ini berkelanjutan selama volume perdagangan berlanjut. Risikonya adalah impermanent loss: jika rasio harga dari dua aset dalam pool Anda berubah secara signifikan, Anda berakhir dengan nilai yang lebih sedikit daripada jika Anda hanya memegang aset secara terpisah.
Yield staking berasal dari inflasi protokol atau biaya transaksi yang diarahkan ke staker. Yield staking Ethereum, misalnya, berasal dari penerbitan ETH baru dan biaya prioritas yang dibayar oleh pengguna. Yield ini berkelanjutan selama protokol terus beroperasi, meskipun tingkat yield bervariasi dengan total jumlah yang di-stake.
Sumber Yield Tidak Berkelanjutan
Yield emisi token adalah sumber paling umum dari pengembalian DeFi yang sangat tinggi tetapi tidak berkelanjutan. Protokol mendistribusikan token tata kelolanya sendiri kepada pengguna sebagai insentif. "Yield" dihitung berdasarkan harga pasar saat ini dari token yang dipancarkan. Tetapi seiring lebih banyak token didistribusikan, pasokan meningkat, dan harga token biasanya menurun. Yield dalam istilah dolar terkompresi bahkan saat tingkat emisi token tetap konstan. Ini bukan yield sebenarnya. Ini adalah biaya pemasaran yang disubsidi yang dibayar dalam aset yang terdepresiasi.
Yield berstruktur Ponzi adalah kasus ekstrem. "Pengembalian" yang dibayarkan kepada deposan yang ada berasal langsung dari deposit baru. Selama modal baru terus mengalir masuk, pengguna yang ada melihat pengembalian. Ketika aliran masuk melambat, skema runtuh. Struktur ini tidak selalu segera jelas, terutama ketika dibungkus dalam interaksi smart contract yang kompleks.
Kerangka Kerja Penilaian Risiko
Untuk setiap peluang yield DeFi, nilai lima dimensi. Risiko smart contract: apakah kode telah diaudit, dan oleh siapa? Risiko protokol: berapa lama protokol telah beroperasi, dan berapa banyak nilai yang telah diamankan tanpa insiden? Risiko ekonomi: apakah sumber yield berkelanjutan atau bergantung pada emisi token? Risiko likuiditas: dapatkah Anda keluar dari posisi Anda dengan cepat jika diperlukan? Dan risiko regulasi: apakah protokol cenderung menghadapi tindakan regulasi?
Yield 5% dari protokol peminjaman yang diaudit dengan baik dengan dua tahun sejarah operasi adalah proposisi yang fundamental berbeda dari yield 50% dari protokol baru yang belum diaudit yang mendistribusikan tokennya sendiri. Angka saja tidak memberi tahu Anda apa pun tentang risikonya.